国元证券-普源精电-688337-2023年度报告点评：Q4需求承压，期待高端产品放量-240325

　　事件：

　　公司发布2023年度报告：2023年公司实现营收6.71亿元，同比增长6.34%；公司2023全年实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】第四季度公司实现收入1.98亿元，同比下降8.54%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降5.81%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023H1增速高于H2，境内地区、经销模式贡献主要增量

　　2023年Q1-Q4公司分别实现营收1.57/1.54/1.62/1.98亿元，同比分别变动34.17%/6.67%/5.83%/-8.54%。增长驱动因素来看，2023年搭载公司自研核心技术平台数字示波器产品的销售占数字示波器比例为76.03%，同比提升5.64pcts，持续拉动营收增长。分地区来看，公司2023年境内收入贡献主营业务增长的122.5%。分渠道来看，2023年经销模式贡献主营业务增长的110.7%。

　　毛利率受益高端产品改善，研发高投入保障核心竞争力

　　盈利能力方面，2023年公司毛利率为56.45%，同比提升4.06pcts；其中2023全年数字示波器产品的毛利率58.26%，同比提升3.31pcts，主要系高端及自研核心技术平台产品毛利率拉动显著。期间费用方面，2023年公司销售/管理/财务费率为15.75%/9.5%/-0.30%，同比分别增减-0.89/-0.74/+1.69/pcts，其中财务费率变动主要系汇兑损益减少所致。同期公司研发费率为21.30%，同比提升1.38pcts，为公司核心竞争力提供保障。

　　自研平台持续完善产品矩阵，生产端落地有望促进研发及全球布局

　　新品方面，2023年公司于高带宽（DS80000系列）、便携式（DHO系列）数字示波器持续发力，丰富产品矩阵，持续助力国产替代。2024年有望基于现有核心技术平台在多个电子测量仪器产品线推出重量级新品，为公司业绩增长提供有力保障。生产端，2024年公司将推进上海研发中心工业现场测量仪器产业园建设，推动模块化仪器及平台化软件技术相关新品研发；同时，公司将推进马来西亚生产基地建设完善全球供应链体系。

　　投资建议与盈利预测

　　公司是具备数字示波器自研芯片组的稀缺标的，处于盈利上行通道，我们看好公司长期发展。预计公司2024-2026年分别实现营收8.69/11.19/14.18亿元，归母净利润为1.53/2.20/2.65亿元，EPS为0.83/1.19/1.43元/股，对应PE为44.36/30.97/25.62倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险