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事件
2024年4月18日公司发布了2024年1季度报告,2024年1季度实现营收21.15亿元,同比增长27.6%,环比增长0.7%;实现归母净利润5.04亿元,同比增长101.3%,环比增长34.3%;扣非净利润4.97亿元,同比增长106.7%,环比增长43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
轮胎产销量继续向好,泰国降税后公司盈利能力快速提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024年1季度公司完成轮胎产量807.6万条,同比增长28%;其中半钢胎产量774万条,同比增长26%;全钢胎产量33.6万条,同比增长148%。完成轮胎销售760.7万条,同比增长15.7%;其中半钢胎销量728万条,同比增长12.76%;全钢胎销量32.7万条,同比增长175.28%。从单季度盈利能力来看,美国对泰国乘用车胎双反税率下调后公司营业成本降低,盈利能力也得到显著提升,公司1季度销售毛利率为31.32%,同比提升8.98pct,环比提升3.83pct;销售净利率为23.82%,同比提升8.73pct,环比提升5.96pct。
全球化战略稳步推进,摩洛哥基地投产后将进一步推动业绩增长。公司制定了适应未来发展路径的“833Plus”战略,即在未来10年左右时间内最终形成8座数字化轮胎智能制造基地(中国3座,泰国2座,欧洲、非洲、北美各1座)、3座全球化研发中心(中国、欧洲、北美各一座)、3座全球用户体验中心的格局,Plus即择机并购一家全球知名轮胎制造商。海外布局方面,西班牙项目已经获得环评许可,建筑许可尚在审批流程中,由于建筑许可获取时间存在不确定性,公司出于审慎态度尚未开工建设该项目;摩洛哥项目已于2023年10月份开工建设且项目推进顺利,为有效提高募集资金使用效率和保障项目建设进度,公司将原本定增募集用于西班牙项目的28亿元改为用于摩洛哥项目的建设。
盈利预测、估值与评级
公司为国内智能制造轮胎龙头,随着新产能的放量和海外布局的加速推进,业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。考虑到泰国工厂盈利能力的快速修复,我们上调公司2024-2026年归母净利润分别为21.95亿元、23.48亿元、27.15亿元(相比预测前值上调18%、11%、12%),当前市值对应PE估值分别为16.13/15.08/13.04倍,维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动
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