财通证券-应流股份-603308-“两机+核电”持续突破，整机业务进入新阶段-240424

　　事件：公司发布2023年年度及2024Q1季度报告，2023年，公司实现营业收入24.12亿元(同比+9.75%)，归母净利润3.03亿元(同比-24.50%)，扣非归母净利润2.80亿元（同比+22.88%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1，公司营业收入6.62亿元(同比+9.07%)，归母净利润0.91亿元(同比+11.12%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 “两机”业务订单实现突破，持续挖掘全产业链优势：2023年，燃轮机领域，公司燃气轮机业务多款型号取得重点突破，新接订单金额超6亿元。航空发动机领域，叶片和机闸在手订单充足。产业链拓展方面，公司高温合金品类基本满足目前母合金牌号需求；陶瓷型芯本土化助力重点型号开发提质提速；“两机”热端部件加工与热障涂层生产线预计2024年一期工程投产。

　　核电业务订单加快交付，应用拓展贡献新增量：2023年国务院共核准10台核电机组，未来核准节奏有望延续，公司核电业务订单加快交付。增量方面，刚性和柔性屏蔽材料开始陆续发力，贡献新的增量。公司成功开发三种应用于核聚变堆的产品，并在2024年一季度成立了合资公司，开始逐步实现产业化。

　　整机研发进入新阶段，无人机产品开辟新航道：产线建设：截至2023年末，公司已建成研发中心、发动机试车中心及装配线、无人机装配线。发动机整机：YLWZ-300首台已于2024年一季度进行了交付。无人机方面，2023年公司已经完成起飞重量270公斤、1000公斤无人直升机的开发，预计2024年度重点完成600公斤无人机的研发和产品鉴定，将为公司打开全新成长空间。

　　投资建议：公司两机业务持续景气，核电业务在手订单充足且具备增量，发动机整机及无人机产品将陆续放量。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为26.52/30.82/35.50亿元，归母净利润分别为4.37/6.08/7.34亿元，对应PE分别为21.28/15.30/12.67倍。维持“增持”评级。

　　风险提示：需求下滑风险，出口贸易风险，汇率波动风险，新业务进展不及预期风险。