国投证券-奥普家居-603551-Q1收入加速增长，规划保障分红水平-240424

　　事件：奥普家居公布2023年年报与2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现收入20.0亿元，YoY+6.2%；实现归母净利润3.1亿元，YoY+28.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据公司公告，2023Q4单季度公司实现收入6.3亿元，YoY+3.2%；实现归母净利润1.1亿元，YoY+36.4%。2024Q1公司实现收入3.8亿元，YoY+10.1%；实现归母净利润0.5亿元，YoY+9.8%。公司公布利润分配预案，拟每10股派发现金红利8.0元（含税），总计派发约3.1亿元，分红率99.99%。公司同时公布《未来三年分红回报规划（2024年-2026年）》，规划中规定公司在规划期每年至少进行一次利润分配，每年现金分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的50%。Q1奥普家居经营稳健，单季度收入环比加速增长。公司分红比例较高，分红规划进一步保障了公司未来三年分红水平。

　　公司收入Q1加速增长：我们判断，公司2024Q1主要销售渠道情况为：1）根据久谦数据，奥普2024Q1线上抖音销售额YoY+82%，抖音渠道延续较高增速。我们判断公司电商渠道收入同比实现快速增长，在所有渠道中增速最快；2）公司积极开拓线下经销商，推进线下实体渠道的下沉工作，我们判断公司线下实体渠道Q1亦实现较快增长；3）奥普工程渠道在浴霸领域具有领先优势，但受全国竣工面积变化影响，我们判断公司工程渠道Q1有所承压。

　　浴霸产品引领收入增长：根据公司公告，公司2023年电器收入增速同比增长11.0%，快于公司整体收入。我们判断，公司Q1浴霸高增趋势延续，电动晾衣架亦实现较快增长。公司近期发布了奥普美容舱浴霸，能在传统浴霸功能基础上，同时实现多种美容效果，引领行业实现了产品的创新。我们认为，奥普作为浴霸龙头企业，积极开拓新产品及新渠道，收入有望延续稳健增长。

　　Q1毛利率同比提升：根据公司公告，2024Q1公司毛利率同比提升1.1pct，主要是因为高毛利率电器收入较快增长带动。公司2024Q1净利率13.6%，同比基本持平。公司Q1销售及管理费用率同比分别+1.0pct/+1.0pct，电商营销投入力度有所加大。我们认为，公司持续优化产品结构，浴霸产品实现内部降本，未来盈利能力有望继续改善。

　　投资建议：奥普是国内浴霸行业龙头企业，产品创新能力领先同行。公司以产品为依托，强化全渠道布局，品牌知名度有望不断提升。公司围绕家电、家居双基因，持续探索新品类，有望进一步打开成长空间。我们预计奥普家居2024年~2025年的EPS分别为0.89/1.03元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.13元，对应2024年17倍动态市盈率。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，房地产行业景气下行。