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回顾2023&2024Q1:业绩&估值共振优质赛道表现更强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023&2024 Q1零部件板块业绩同比高增长,其中电动化率提升+自主渗透率向上奠定行业收入高增,原材料下降+海运费下降带动行业盈利能力向上,智能驾驶+人形机器人+华为车BU催化拉升行业估值水平,收入、利润、估值三大因素共振。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)结构端,智能电动化赛道、特斯拉及华为等新势力产业链表现更强。
展望2024:智能电动化主线全球化从1到100。2024年预计中国乘用车总批发量同比+6.0%,奠定零部件需求基础,预计零部件仍为结构性行情:1)智能化迎产业加速元年、电动化渗透率加速、人形机器人有望量产;2)特斯拉带领下零部件公司海外布局加速,全球化进入快速发展期;3)华为、理想、小米等新势力处于强势新车型周期,产业链公司增量显著。
投资策略:智能电动变革竞争格局重塑。基于【民生汽车零部件研究框架】,汽车零部件行业空间=单车配套价值量*汽车销量*产品渗透率,汽车零部件企业营业收入=单车配套价值量*配套量,配套量=配套客户数*客户中的配套份额,产品的单车价值量及渗透率提升斜率决定行业中长期市场空间,客户收入贡献受整车厂新车周期影响中短期业绩弹性。
客户维度:1)特斯拉带领下,中国汽车零部件2024年全球化进程加速,订单有望保障墨西哥工厂的产能利用率,提高海外建厂的成功概率,同时可延伸至北美其他主机厂,有望享受北美电动化率加速提升的红利,跟随特斯拉出海墨西哥的公司海外工厂表现值得期待;2)华为系(赛力斯问界、奇瑞智界、北汽享界)车企2024年为新车周期大年,叠加华为智能驾驶赋能,预计销量快速增长,产业链直接受益;3)小米首款车型SU7上市有望凭借渠道自营+生态结合的优势获得亮眼表现,看好华为及理想产业链业绩高增,建议关注小米产业链。
产品维度:1)智能化,2024年政策端L3路测政策出台,供给端华为、小鹏、理想等无图城市NOA开通加速,需求端智驾逐步成为购车重要影响因素,三大拐点助力智能驾驶迎产业化加速元年,同时中国汽车零部件借助电动智能变革加速国产替代,享受行业beta的共振,看好智能驾驶中线控底盘、域控制器细分赛道,及智能座舱中座舱域控、车载声学、车载光学、智能座椅细分赛道;2)电动化,一体化压铸及高压快充两大细分市场,更能适应电动化持续升级趋势;3)人形机器人,特斯拉引领、英伟达入局加速供给质变,2024年预计机器人软件技术快速突破、行业迎量产元年,看好机器人量产元年从0到1带来的巨大产业机会;重点关注价值量大、确定性强,以及与特斯拉人形机器人合作密切的Tier1+谐波+丝杠供应商。
投资建议:智能电动重塑秩序,出海布局打开空间,中期成长不断强化,看好新势力产业链+智能电动增量:新势力产业链:建议关注T链-【拓普集团、新泉股份、爱柯迪、旭升集团、双环传动、岱美股份、银轮股份】;华为产业链-【沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、光峰科技、星宇股份、上声电子、上海沿浦】;小米产业链-【无锡振华、经纬恒润、继峰股份、模塑科技】;
智能化核心主线:建议关注智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。机器人:建议关注Tier1【拓普集团】;丝杠【北特科技、贝斯特】;减速器【双环传动、精锻科技】。
风险提示:全球及国内乘用车行业销量不及预期;智能化渗透率提升不及预期;客户拓展不及预期;市场竞争加剧的风险。
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