华泰证券-麦加芯彩-603062-23年盈利承压，在投项目有序推进-240423

　　23年归母净利1.7亿元，下调为“增持”评级

　　麦加芯彩于4月22日发布23年年报，2023年实现营收11.4亿元（yoy-18%），归母净利1.7亿元（yoy-36%），扣非净利1.5亿元（yoy-39%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4归母净利0.1亿元（yoy-74%，qoq-72%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1营收3.0亿元，同比+31%，归母净利润0.3亿元，同比-50%。公司拟每股派发现金红利1.3元（含税）。我们预计公司24-26年归母净利2.23/2.87/3.47亿元，对应EPS为2.07/2.66/3.22元。可比公司24年平均Wind一致预期20xPE，给予公司24年20xPE，目标价41.40元，下调为“增持”评级。

　　集装箱涂料需求阶段性下滑，全年综合毛利率yoy-1.4pct至30.3%

　　集装箱涂料方面，受集装箱行业下行影响，23年销量yoy-17%至3.6万吨，营收yoy-38%至5.8亿元，毛利率yoy-11.9pct至17.0%；风电涂料方面，受益于风电行业装机量同比大幅增加，公司销量yoy+54%至1.2万吨，营收yoy+27%至5.1亿元，毛利率yoy+6.3pct至46.4%；其他工业涂料方面，销量yoy+6%至0.3万吨，营收yoy+0%至0.5亿元，毛利率yoy+5.8pct至20.9%。全年综合毛利率yoy-1.4pct至30.3%，期间费用率yoy+0.8pct至13.0%。23Q4综合毛利率同环比-12.7/-7.3pct至21.9%，期间费用率同环比-3.2/+1.7pct至14.2%。

　　24Q1主要产品均价有所下跌，综合毛利率同环比-16.9/-1.6pct至20.4%

　　公司同时发布24年一季报，集装箱涂料方面，24Q1均价yoy-24%至1.5万元/吨，营收为2.2亿元，销量为1.5万吨；风电涂料方面，均价yoy-24%至3.6万元/吨，营收为0.8亿元，销量为0.2万吨；其他工业涂料方面，均价yoy+9%至1.9万元/吨，营收为0.1亿元，销量为294吨。24Q1综合毛利率同环比-16.9/-1.6pct至20.4%，期间费用率同环比-3.5/-5.0pct至9.2%。

　　在投项目有序推进，有望陆续增厚公司业绩

　　据23年报，2023年3月公司与中材科技、武汉理工大学、北京玻钢院复合材料有限公司共同申请的“低LCOE的高可靠性大型风电叶片关键技术研究及产业化”项目，获得了中国建筑材料联合会“项目成果达到国际先进水平”的评审鉴定结论；2023年8月在“高性能大型复合材料风电叶片高效率制造关键技术与工程化”项目中，公司获得江西省科技进步二等奖。此外，2023年末公司启动了珠海项目建设。另据公司公告，公司于近日进入到船舶涂料的船级社取样认证阶段，未来有助于公司开拓船舶市场。

　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格波动。