国泰君安-天坛生物-600161-2023年报点评：采浆量持续增长，品种持续丰富-240329

　　本报告导读：

　　公司业绩符合预期，采浆量持续增长，品种持续丰富，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）维持2024-2025年预测EPS为0.80/0.97元，新增2026年预测EPS为1.16元，参考板块估值给予2024年目标PE 39X，维持目标价为31.11元，维持增持评级。

　　业绩符合预期。公司2023年全年实现营收51.80亿元（同比+21.6%，下同），归母净利润11.10亿元（+26.0%），扣非净利润11.04亿元（+29.3%），行业需求旺盛背景下，公司得益于原料血浆持续增长产品供应充足，全年实现高速增长，业绩符合预期。

　　采浆量持续增长，新浆站陆续建成。依托央企股东影响力及综合优势，公司采浆资源业内领先，随着新浆站陆续建成开采、存量浆站挖潜，采浆量持续增长，2023年79家在营浆站采浆2415吨，同比增长18.67%，约占行业总采浆量20%。公司现有在营浆站80家，另有22家在建浆站亦有望陆续建成，为采浆量持续增长奠定基础。

　　品种持续丰富，盈利能力有望持续提升。公司新品种研发稳步推进，血源性产品方面，蓉生的国内首款高纯静丙已于2023年9月获批，蓉生纤原、兰州血制PCC处于上市许可申请阶段，蓉生皮下注射丙球正在开展Ⅲ期临床研究，未来吨浆盈利能力有望持续提升。生产不受限于血浆的蓉生重组8因子亦已于2023年9月获批，为国产第三家，未来几年内有望贡献业绩增量，重组7a因子正在开展Ⅲ期临床研究，长效重组8因子已获批临床，重组产品布局有望持续丰富。

　　风险提示：终端供需变化，新品推广销售不及预期