信达期货-氧化铝与电解铝月报：供应宽松，需求韧性，电解铝高位运行-240426

　　宏观逻辑

　　美联储降息政策相对谨慎，政策空间不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前市场对美联储降息的预期已经大幅降低，美元贬值的空间较前期预期转小，对有色金属的定价支撑转弱，宏观情绪转弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　氧化铝

　　供需逻辑：氧化铝基本面呈现出供需双增的逻辑，但供应端存在扰动。一方面，供应端，氧化铝厂的利润相对丰厚，铝厂开工积极性较高，年初以来氧化铝的产量一直在往年同期的最高位，供应呈现宽松状态。另一方面，电解铝厂利润更加可观，山东、新疆和内蒙地区接近满产状态，年初以来产量也一直处于往年同期的最高位，且云南地区打开政策空间，支持电解铝企业复产，只不过目前水电支持力度还不足，更多是依赖火电和风电发电，电解铝厂担心开槽后又不得不停槽，目前复产落地的积极性还不是很高，一旦电力空间打开，电解铝复产产能空间较为充足，消费空间可以进一步打开。不过，国内铝土矿产出不足叠加海外制裁俄铝，可能引发氧化铝的减产，供应端的扰动是风险因素。总体上，氧化铝仍然有上行的动能，总体呈现易涨难跌的趋势。

　　核心观点：供需双增，供应扰动，易涨难跌

　　策略建议：氧化铝估值高位时，空单入场

　　市场风险：铝土矿供应矛盾升级；海外制裁俄铝

　　电解铝

　　供需逻辑：等待云南地区水电到位后，高利润反馈之下，叠加政策宽松，铝厂复产积极性会大幅提升，电解铝供应存在进一步宽松的空间。消费端不确定性增强，地产数据呈现相对较弱，虽然目前铝棒产量仍然处于偏高的位置，但地产竣工如果一直弱运行，则会直接负反馈到电解铝的消费，直接影响铝棒产量。二季度家电仍有很强的正反馈效应，汽车消费对铝的支撑作用也偏强，基建二季度有望出现追赶。总体上看，五六月份地产竣工虽然会走弱，但是其他领域的消费可以给到很强的抵补作用，消费仍然能够保持韧性。

　　核心观点：供应宽松，消费韧性，沪铝高位震荡

　　策略建议：观望

　　市场风险：地产消费大幅走弱