华福证券-成都银行-601838-成渝经济战略升级，铸就西南城商行龙头-231206

　　增速领先同业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】成渝经济圈成为我国经济增长第四极，正式上升为国家战略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）成都银行借助成渝经济圈发展红利，积极把握地区旺盛信贷需求，扩张速度持续高于同业整体水平。截至2023年9月30日，公司总资产为10,630亿元，同比增长17.13%。资产端的持续扩张带动业绩高增长，成都银行实现营业收入167亿元，同比增长9.55%，归母净利润82亿元，同比增长20.81%，均领先同业平均水平。

　　效益也领先同业。在保持资产快速增长的同时，成都银行盈利水平始终显著领先同业。2022年ROE和ROA均居上市城商行第一。高效益表现得益于高息差贡献和高资产质量。

　　资产端：把握地区基建发展机遇，扩张优质资产。背靠成都国资委，聚焦城市重点项目建设、战略新兴产业发展等关键领域，资产扩张以对公、基建业务为主。同时，培养了一批优质的中小企业客户，实现优质产业客户资产规模突破。近年来成都银行资产质量持续向好，不良率和关注率低于上市城商行平均，不良贷款和关注类贷款生成率持续下降，2023H1成都银行不良率已降至上市城商行最低。

　　负债端：坚持存款立行，低息对公负债优势明显。得益于区域金融地位的稳固及强大的政务资源禀赋，对公存款优势明显，有效压降存款成本，为资产腾挪创造空间。同时，中收业务发展可期。随着成都银行“大零售转型”战略稳步推进，零售金融竞争力逐步提高。

　　盈利预测与投资建议：预测2023-2025年营收增速分别为10.1%、14.3%、15.5%，归母净利润增速为20.7%、21.0%、21.1%，对应ROE为20.5%、21.5%、22.3%。根据相对估值法，上市城商行平均PB值为0.54倍。考虑到成都银行ROE在上市城商行中排名前列，且成渝经济圈建设将进一步拉动资产扩张，给予公司目标2024年PB 0.8倍，对应目标价15.41元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：资产扩张不及预期的风险；对公业务增长不及预期的风险；负债端揽储压力超预期的风险。