太平洋证券-农林牧渔行业周报（第11期）：猪价上涨难以持续，行业超长亏损，继续推荐养猪板块-240318

　　一、市场回顾

　　农业板块调整，渔业和动保子板块逆势上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1、上周，申万农业指数下跌0.07%，同期，上证综指上涨0.28%，深成指上涨2.6%，农业板块整体表现逊于大市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2、细分来看，6个二级子行业指数中除养殖下跌外，其余都上涨，其中渔业和动保涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在渔业板块，前10大跌幅个股集中在养殖板块。涨幅前3名个股依次为众兴菌业、雪榕生物、睿智医药。

　　二、核心观点

　　评级及策略：受猪价和仔猪短期价格联袂上涨的影响，行业产能去化速度放缓，板块投资现分歧。我们认为，猪价上涨难以持续，行业超长时间亏损背景下，产能去化逻辑并未减弱，当前继续推荐养猪板块。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：仔猪价格持续回落，行业产能去化逻辑并未减弱

　　猪价：受二育进场的影响，猪价近期持续小幅反弹。上周末，全国22省市生猪出厂价14.47元/公斤，周涨0.16元；二育进场客观上或持续一段时间，且2023年10-12月份养殖疫情严重导致仔猪存栏下降进而影响到3-5月份生猪出栏和供给，这二者将影响到短期猪价。

　　行业：上周末，主产区自繁自养头亏损148元，周少亏35元。自2023年初至今，行业亏损时长累计近14个月，持续刷新历史记录，所面临的资金压力有增无减。仔猪价格近期连续两周回落后有所企稳。上周末，主产区15公斤仔猪出栏均价36.65元/公斤，周涨0.11元。育肥猪环节持续亏损，高价仔猪补栏需求难以增长，仔猪价格或再度回落。

　　产能：官方数据，截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；卓创/钢联/涌益数据，截至24年2月底，能繁存栏环比-0.1%/-0.28%/0.28%。2月份行业产能去化速度明显放缓，主要是受到仔猪价格反弹的影响。随着仔猪价格回落，行业产能去化或回归正常。

　　估值：目前，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）处于历史底部，巨星农牧约3400元/头、牧原和温氏约2800元/头、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农等处500-1800元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，建议继续增配。

　　2）白鸡：鸡苗价格节后大幅反弹，建议关注

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价4.1元/羽，周涨0.18元；白羽肉毛鸡棚前均价3.85元/斤，周涨0.09元；鸡类产品供给充足，随着鸡肉消费逐渐恢复正常，鸡类产品价格短期或震荡。

　　行业：上周，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.51元，周多亏0.39元；产能水平维持高位。2024年2月末，全国白鸡父母代存栏量继续环比小幅回升，在产存栏量环比增3.2%，同比增17.5%。由于养殖环节亏损时间拉长，行业去产能动力积蓄，产能水平未来或高位回落。从供给端来看，鸡苗市场中期存在一定的反弹动力。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。

　　3）黄鸡：供给收缩或支撑鸡价中期上涨，给予“看好”。

　　鸡价：2024年2月，立华黄鸡售价13.56元/公斤，月涨0.59元；温氏售价13.59元/公斤，月涨0.94元。黄鸡价格上涨主要受节日效应需求上升的影响，短期或延续。

　　行业：2024年2月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利月环比上升。2024年2月末，全国黄鸡父母代存栏量环比小幅回升，在产存栏量环比增0.4%，但处于历史低位。从供给端来看，鸡价中期有一定上涨动力。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，建议增持，重点推荐立华股份。

　　4）动保：重点关注非瘟疫苗进展。去年4季度，猪用动保产品销售受到疫情的影响，今年有望逐渐恢复。国产猫三联疫苗上市销售逐渐放量，全年销量现值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，进度值得期待。行业新品进度看点较多，建议关注，重点推荐科前生物和瑞普生物。

　　2、种植产业链

　　1）种业：两会报告再提种业，行业地位凸显。2024年两会政府工作报告再次强调粮食安全和种业振兴，指出要推动大面积提高单产，加大种业振兴、农业关键核心技术攻关力度，由此可见种业的核心地位。我们认为，在政策大力支持下，转基因玉米和大豆产业化有望加速推进，建议关注。个股方面，建议配置种业龙头，重点推荐大北农（获批性状数量领先）、隆平高科（获批产品数量领先）、登海种业、丰乐种业等。

　　2）种植：粮食收储启动，国内粮价有望止跌反弹，关注苏垦农发。2月21日，主管部门组织召开研究增加玉米收储等会议，预计后续会有相关政策落地。我们认为，在政策呵护下，粮价有望止跌企稳。建议关注粮价止跌企稳后的投资机会，重点关注苏垦农发。

　　三、行业数据

　　生猪：第11周末，全国22省市生猪出厂价14.47元/公斤，周涨0.16元；主产区自繁自养头亏损148元，周少亏35元。截至24年1月底，全国能繁母猪存栏4067万头，月环比下降1.8%；

　　肉鸡：第11周末，烟台鸡苗均价4.1元/羽，周涨0.18元；白羽肉毛鸡棚前均价3.85元/斤，周涨0.09元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损2.51元，周多亏0.39元；

　　饲料：第11周末，肉鸡料均价3.75元/公斤，周涨0.05元；育肥猪料价格3.64元/公斤，周跌0.02元；

　　水产品：第11周末，威海海参/扇贝/鲍鱼批发价180/10/110，周环比持平；对虾批发价260元/公斤，周涨20元；

　　粮食及其他：第11周末，南宁白糖6602元/吨，周涨130元；328级棉花17160元/吨，周跌49元；玉米2527元/吨，周涨11元；国内豆粕3486元/吨，周涨117元；小麦2818元/吨，周跌23元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期