华西证券-有色~能源金属行业周报：Inkai铀矿宣布暂时停产，后续需关注其复产情况-250104

　　本周国内锂盐价格环比上涨，后市或维持震荡

　　截止到1月3日，国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在7.2-7.4万元/吨，市场均价7.3万元/吨，较上周四同期持平；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在7.5-7.65万元/吨，市场均价为7.58万元/吨，较上周四同期上涨0.33%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.8-7.2万元/吨，市场均价7万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场价格为7.3-7.85万元/吨，均价7.575万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场价格6-6.45万元/吨，均价在6.225万元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）据SMM数据，截至1月2日，碳酸锂样本周度库存总计10.82万吨，较12月26日去库596吨，上游冶炼厂较12月26日去库523吨至3.63万吨，中下游材料厂累库1023吨至3.61万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库950吨至3.58万吨。碳酸锂库存持续去化。供应方面，本周国内碳酸锂产量小幅下滑，已有厂家开始检修或技改，影响产量，部分新投产企业产量开始爬坡。1月临近过年，多数厂家春节放假或轮休，订单下降，且部分厂家存检修计划，预计整体产量大幅下行。碳酸锂总库存小幅上行，厂家库存小幅上涨，下游库存持稳，贸易报收较多，市场其他库存小幅下滑。截至1月3日，期货仓单量为54366吨。需求方面，下游需求小幅下滑，1月需求整体减量，目前材料订单集中在下游大厂。近期下游采购较为平淡，散单多以刚需补货为主，低价工碳更受欢迎。上下游新长单难有折扣，部分长协仍在商谈，盐厂多计划减少长协比例，但下游接受度较差。综合来看，1月碳酸锂供需预期双减，月供应或有小幅缺口，近期碳酸锂成本支撑较强，价格下行空间有限，但市场总库存量较高，仓单量较大，压制价格，且需求下行，期货面难有上涨驱动。后市锂价或震荡运行。

　　本周普氏锂精矿报价小幅上调，后市锂矿价格或随锂盐价格震荡

　　截止到1月3日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为830美元/吨（FOB，澳大利亚），较12月27日报价上调10美元/吨。1月2日，进口锂辉石原矿市场均价685元/吨度；非洲SC5%市场均价为533美元/吨；澳洲6%锂辉石CIF市场均价在810-880美元/吨。近日锂矿市场表现平稳，延续前期清淡成交态势，交易多为大单商谈。市场活跃度低，成交偏少。冶炼厂库存较为充足，对矿石现货需求一般。锂盐期货价格持续震荡，锂矿贸易商的报价也随之上下波动，市场以观望情绪为主导。预计短期内锂矿价格或将震荡运行。

　　本周沪镍价格环比下跌，矿端对镍价仍有支撑

　　截止到1月3日，LME镍现货结算价报收14,770美元/吨，较12月27日下跌2.09%，LME镍总库存为164,028吨，较12月27日增加1.20%；沪镍报收12.27万元/吨，较12月27日下跌2.36%，沪镍库存为34680吨，较12月27日减少4.00%；硫酸镍报收27,150元/吨，较12月27日持平。根据百川周报，供应方面，元旦假期到来，镍矿市场交投氛围冷清，未有新成交落地。海外方面，菲律宾镍矿山进入假期后，暂无招标，短时间内市场可流通资源稀少，贸易商多以交付前期合同为主，报价零星。精炼镍方面，本周厂家开工维持高位，吉林某精炼镍厂家开始试车，预计2月正式出板，国内精炼镍产量将进一步增加。需求方面，下游不锈钢年末以消耗现货库存为主，期货接单逐渐转弱，下游需求乏力较难支撑，询单时议价空间有限，商家低价出货意愿不高，市场交投氛围冷清。新能源方面，汽车销售维持高位，但由于成本优势下磷酸铁锂电池持续挤占三元电池市场份额，加上三元电池产业链自下而上地去库，终端新能源汽车消费难以有效提振镍需求。本周电镀及合金领域对镍需求表现平稳，且在镍需求结构中所占比重较小，对镍产业需求影响较有限。综合来看，供应方面，印尼镍矿增量后并未引发镍矿价格下沉，成本支撑逻辑依然适用。需求方面，不锈钢市场低迷，持续向原料端施压；新能源消费热度有所降温，三元正极材料以销定产，排产环比持续下降。整体来看，镍基本面尚无明显变化，矿端支撑之下镍价边际整体坚挺。

　　本周钴价偏弱运行，需求未见明显起色

　　截至1月3日，电解钴报收17.10万元/吨，较12月27日价格下跌1.44%；氧化钴报收104.5元/千克，较12月27日持平；硫酸钴报收2.73万元/吨，较12月27日持平。根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计970金属吨，较上周产量减少，开工率同步下调。年末钴盐冶炼厂开工率仍维持偏低水平，叠加受萎靡行情和成本利润倒挂影响，部分厂家产量小幅缩减，前期停产厂家暂无复产预期。同时，据了解四川某厂家硫酸钴投产计划继续延期，预计25年完成其投产及试生产。需求方面，2024全年来看，三元电池装机占比进一步下滑，全年装机量占比在2-3成之间。终端方面，今年四季度销量如此强势，主要原因还是在于汽车置换补贴政策带动。单车补贴金额均较为可观，以及逐渐“到底”的定价，促进车主纷纷出手换车，尤其是推动了入门级纯电动车与狭义插混市场强势增长。2024年以旧换新政策即将接近尾声，2025年大概率延续。2024汽车金融产业峰会上，商务部消费促进司的二级调研员表示，有关部门正在积极筹备明年的汽车以旧换新接续政策。1月03日，四氧化三钴报价111.5元/千克，较12月27日价格持平。根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2200吨，较上周产量持平，开工率同步不变。本周恰逢元旦假期，厂家多照常生产，未受到节日影响，且个别头部厂家为备货而高位开工，市场整体供应量充裕。需求方面，四钴市场需求再度恢复平静，由于临近年底，下游企业备货积极性不高，整体市场交易氛围趋于平淡，需求未见明显起色，市场进入相对平稳的阶段。

　　本周稀土价格偏强运行，镨钕价格维持稳定

　　截止到1月3日，氧化镧均价4000元/吨，较12月27日价格持平；氧化铈均价7860元/吨，较12月27日价格持平；氧化镨均价41.36万元/吨，较12月27日价格持平；氧化钕均价40.50万元/吨，较12月27日价格持平；氧化镨钕均价40.25万元/吨，较12月27日价格持平；氧化镝均价1,615元/公斤，较12月27日上涨0.94%；氧化铽均价5,625元/公斤，较12月27日价格上涨0.90%。根据百川周报，供应端，分离企业现货数量尚可，企业生产稳定，金属厂排单生产，现货数量不多，开工稳定，元旦过后，供应端预期变化不大。需求端，近期钕铁硼企业有采购补货需求，主要对应当前订单为主，刚需数量不多，元旦后一两周内市场价格预计支撑尚可，且磁材多以现货需求为主，更低价格出货意向不足。市场情绪：进入一月份，市场整体活跃度有减弱，贸易商短期积极性尚可，根据订单谨慎操作，市场信心不足，继续观望为主。综合来看，供应端相对稳定，现货库存尚可，需求端预期不强，补货数量有限，市场信心不足，谨慎操作为主，预计近期稀土价格弱稳维持。

　　本周沪锡价格环比下跌，矿紧对锡价仍有支撑

　　截止到1月3日，LME锡现货结算价28,625元/吨，环比12月27日下跌0.26%，LME锡库存4,735吨，环比12月27日减少1.56%；沪锡加权平均价24.21万元/吨，较12月27日价格下跌1.09%；沪锡库存6,389吨，较12月27日减少4.95%。锡精矿端，本周国内锡精矿价格下跌，截止本周四锡精矿市场均价为235300元/吨，较上周四价格跌幅0.17%。锡精矿供应持续不足，来自缅甸锡矿进口大幅减少，当前加工费跌至历史低位，云南地区的锡精矿加工费为13500元/吨，而江西地区的加工费则为9500元/吨。佤邦复产进度目前仍不明朗，后续需持续关注。锡锭端，市场原料供应仍旧紧张，冶炼厂多跟盘调整价格为主，下游对当前价格畏高情绪偏浓，叠加元旦假期影响，实际成交有限。根据印尼贸易部数据，印尼11月锡出口量达到5,938.92吨，同比减少21.47%，环比增加27.35%。1-11月锡出口量4.02万吨，同比减少35.9%。整体来看，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼11月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。综合预估下周消费仍偏弱，持货商出货难度加大，需求面对锡价实为拖累，但矿紧对锡价仍有支撑。

　　本周锑锭价格平稳运行，后续关注节后机会

　　截止到本周四，2#低铋锑锭出厂含税价14-14.3万元/吨，2#高铋锑锭出厂含税价13.9-14.2万元/吨，1#锑锭出厂含税价14.1-14.4万元/吨，0#锑锭出厂含税价14.3-14.6万元/吨，均较上周同期价格稳定。本周，春节假期将近，部分大厂陆续发出检修通知，场内企业库存不多，目前市场成交按需采购，散单小单尚可，在一定程度上稳住价格，参市者随行就市，本周锑锭价格稳定。对于后市，锑市场价格或将持续稳定为主。综合来看，了解到大厂计划在本月有采购原料需求，为春节后开工做准备，虽有大厂相继检修，但市场上散单按需成交依旧，目前市场价格稳定，多数商家以观望为主，等待节后机会，对于后市，锑市场价格或将持续稳定为主。

　　本周APT价格小幅上涨，原料供应趋紧

　　截至1月3日，白钨精矿（65%）报价14.15万元/吨，环比12月27日价格持平；黑钨精矿（65%）报价14.25万元/吨，环比12月27日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价21.05万元/吨，环比12月27日价格上涨0.24%。根据百川周报，供应方面，本周原料供应趋紧。当前产业链资源相对集中，矿商掌握主动权、话语权，报价较为坚挺，下游报盘保持高位盘整，年初后端交投情绪较为清淡。周内钨矿消费量释放不佳，下游备货需求不多，钨矿社会面库存有所减少，现货供应缓慢流入市场，原料供应保持相对稳定。需求方面，本周终端需求不多。终端消费释放不多，新增补仓暂未进场，下游接单意愿有限，市场总体购销表现一般，整体来看需求释放增量有限，实际成交仍以刚需为主，业者保持谨慎观望。市场供需面动态调整，实质性成交延续刚需为主，商家对后市预期分歧，看稳看涨皆有，临近春节假期，场内交投积极性减弱，后期需求预计会继续减少，观望后期成交跟进情况。综合来看，市场交投情绪欠佳，场内延续谨慎商谈，现货流通速度不高，整体成交不及预期，下游补仓量不多，采购商进场议价商谈，关注后期实单成交表现，预计钨价偏强。

　　Inkai铀矿宣布暂时停产，后续需关注其复产情况

　　根据同花顺数据，11月全球铀实际市场价格为63.16美元/公吨，行至近15年高位。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻;同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。且近日哈原工宣布旗下Inkai铀矿从2025年1月1日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面。综合来看，行业的供需格局对铀价形成的支撑仍然保持乐观的态势。

　　投资建议

　　本周碳酸锂持续去库，国内碳酸锂价格环比上涨，年初至今，受制于锂价持续走低，已有四座矿山宣布暂时停产，若锂价延续弱势运行，不排除海内外产能进一步出清的可能，减停产规模或将继续扩大，届时锂行业供给有望得到修复。但需注意本轮周期矿山暂停运营不牵扯股权变更或者司法纠纷，重启速度要较此前1-3年的重启周期迅速的多，也成为压制锂盐价格的重要因素。我们维持后市锂盐价格继续震荡的看法，锂供给格局仍待继续出清。我们推荐关注成本曲线处于行业较低分位，且未来2-3年仍有供给增量的公司，受益标的有【雅化集团】、锂云母原料自给率100%的【永兴材料】、【中矿资源】以及【赣锋锂业】。

　　本周氧化镨钕价格维稳运行，综合来看，供应端相对稳定，现货库存尚可，需求端预期不强，补货数量有限，市场信心不足，谨慎操作为主，预计近期稀土价格弱稳维持。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】。

　　本周沪锡价格环比下跌。整体来看，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除。印尼11月锡锭出口量环比有所增加，但仍低于正常水平，中短期或将无法恢复正常。当前佤邦复产节奏仍不明朗，其落地时间仍是市场关注的重中之重，后续需持续关注。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。

　　综合来看，了解到大厂计划在本月有采购原料需求，为春节后开工做准备，虽有大厂相继检修，但市场上散单按需成交依旧，目前市场价格稳定，多数商家以观望为主，等待节后机会，对于后市，锑市场价格或将持续稳定为主。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望向海外高价修复，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，特朗普政府对外加征关税政策导致的中美贸易摩擦延续或支撑锑价上行。受益标的：【湖南黄金】、【华钰矿业】。

　　综合来看，根据目前的供需格局，天然铀需求与一次供应之间的缺口在中长期仍然存在。伴随着在产项目产能利用率的提升及产量的衰减期的到来，一次供应缺口的补足将依赖于复产项目的落地以及新项目投产的进度。但新建项目建设的延迟和复产项目进度不及预期均导致铀行业供需格局偏紧，此外，全球在产Inkai铀矿也宣布于2025年1月1日起停产，且其何时复产也未可知，更加剧了全球一次铀供应紧张局面，或支撑铀价。受益标的：中广核集团旗下海外铀资源开发的投、融资的唯一平台，且为国内铀业龙头的【中广核矿业】。

　　风险提示

　　1）全球锂盐需求量增速不及预期；

　　2）全球锂盐供给超预期；

　　3）锡下游焊料等需求不及预期；

　　4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；

　　5）锡矿在建项目建设进度超预期；

　　6）俄镍流入带来的供给增量超预期；

　　7）全球锑矿供给超预期；

　　8）全球钨矿供给超预期；

　　9）地缘政治风险。