浙商证券-中联重科-000157-点评报告：2023年净利润同比高增52%，新兴业务及海外拓展凸显成长性-240328

　　2023年业绩同比高增近52%，行业整体承压下，公司成长性凸显

　　公司2023年实现营收470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06亿元，同比增长52.04%；扣非归母净利润为27.08亿，同比增长109.51%，主要受益于产品结构优势、新兴业务培育成果显著及海外市场拓展迅速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单四季度看，公司实现营收115.61亿元，同比增长5.26%，归母净利润6.51亿元，同比增长373.72%，在行业整体承压的背景下，公司表现亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　盈利能力提升，主要系出口占比提升、产品结构优化、原材料价格下降所致

　　公司2023年毛利率27.54%，同比提升5.71pct，净利率8.01%，同比提升2.28pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.56%、4.04%、7.31%、-0.55%，同比+1.23pct、+0.26pct、+1.29pct、+0.09pct。毛利率提升明显主要是出口增长较快，产品结构持续优化，叠加原材料价格下降，海运费有所回落等因素所致。单四季度看，毛利率26.89%，同比提升2.66pct，环比下降-0.57pct，净利率6.13%，同比提升4.59pct，环比下降1.24pct。

　　优势主业稳中有升，新兴业务持续突破，高空机械分拆上市加速发展

　　公司优势主业稳中有升，混凝土机械及起重机械营收均同比增长1.6%，营收占比59.3%，同比下降6.7pct，大塔产品已实现批量交付，重庆随车吊工厂建设启动。新兴业务持续突破，土方机械营收同比增长89.3%，中大挖国内份额同比实现翻倍增长，海外收入同比增长超100%。矿山机械营收近8亿元，同比增长140%，已下线首台自研百吨级全国产化电传动矿卡。高空机械营收同比增长24.2%，国内中小客户市场占有率位居第一，产品型谱实现4-72米全覆盖，电动化产品渗透率达90%以上。公司正在推进高机业务注入子公司路畅科技实现分拆上市。交易完成后中联高机资金实力将进一步提升，有望抢抓机遇加速发展。

　　海外强劲增长，重点市场市占率高增，产能拓展及网点深化支撑未来发展

　　公司2023年海外收入增长79%，占总营收比例达38%，同比提升14pct，海外业务强劲增长。重点国家本地化战略成效显著，工起产品成为土耳其、中亚市占率最高的品牌，建起产品保持土耳其市场第一地位。沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。土耳其、沙特、阿联酋等产油国力推基建，需求快速增长并有望持续。海外子公司意大利CIFA业务拓展至工起、建起等多领域。公司已建成30余个一级业务航空港，350多个二级网点，产品覆盖超140个国家地区。随网点建设下沉及产能拓展，海外业务有望维持景气。

　　盈利预测：预计2024年-2026年归母净利润为45亿、60亿、77亿元，同比增长29%、33%、28%，PE为15、12、9倍，维持买入评级。

　　风险提示：1）基建投资及房屋开工不及预期；2）出口不及预期