华福证券-有色金属行业铜月度数据跟踪（1.1~2.29）：供应扰动+宏观利好，铜价反弹创新高-240322

　　投资要点：

　　原料端：进口有所减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）铜矿进出口：2月铜矿进口数量为220.1万吨（智利71.4+秘鲁61.2+蒙古10.6），同比-7.5万吨/-3.3%，环比25.6万吨/-10.4%；1-2月累计进口数量为465.8万吨（智利150.3+秘鲁129.2+哈萨克斯坦23.2），同比+2.4万吨/+0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）废铜：1）进出口：2月，我国废铜进口量为15.3万吨，同比-2.1万吨/-12.2%，环比-3.4万吨/-18.2%；1-2月累计进口数量为33.9万吨，同比+3.5万吨/+11.6%；2）利润：平均精废价差为5,531元/吨，环比增加97元/吨，涨幅1.8%。

　　供给端：2月阴极铜产量及进口均环比下降。1）产量：2月产量为93.7万吨，同比+1.7%，环比-8.3%，当月开工率为76.0%，较上个月下降11.3pct；1-2月我国累计阴极铜产量为195.8万吨，同比增加9.8%。2）进出口：2月阴极铜进口数量为25.2万吨（刚果8.7+智利5.9+哈萨克斯坦3.0），同比+2.4万吨/+10.7%，环比-10.6万吨/-29.7%；1-2月累计进口数量为61.1万吨，同比+10.5万吨/+20.6%；3）利润：2月现货TC加速回落，带动铜冶炼利润下降，本月铜粗炼加工费为28.5美元/吨，环比28.4%；硫酸价格为232.5元/吨，环比-3.2%。

　　加工端：1-2月铜材产量同比提升，出口下降。1）产量：1-2月我国铜材产量287万吨，同比+2.8%；2）进出口：受春节假期叠加海外弱需求影响，2月铜材出口量6.6万吨，同比-2.3万吨/-25.7%，环比-1.1万吨/-13.8%；1-2月累计出口量为14.3万吨，同比-10.9%。

　　终端需求：2024年1-2月，表观需求量为254.7万吨，同比+14.0%。终端需求：家电表现超预期，24年1-2月空调产量3,764万台，同比+18.8%，冰箱1,374万台，同比+12.8%；24年1-2月房屋竣工面积累计同比-20.2%；新能源汽车累计产量125.1万辆，同比+28.1%；光伏累计产量6,993.0万千瓦时，累计同比+8.6%。

　　宏观分析：美联储降息确定性强，铜价或将迎来新涨势。美国CPI增长持续下降，2月核心CPI同比增长3.8%，通胀数据进一步回落，同时美联储主席鲍威尔多次称利率将在今年下降，据CMEGroup，市场交易6月降息25个基点的概率为66.7%，美元指数震荡下行，利好铜价。我们认为，随着我国经济在国家政策提振下持续改善，美国降息落地在即，宏观市场为铜价上涨增添动力。

　　投资建议：截至24年3月21日，铜价已突破7.3万元/吨，创22年6月以来新高。供给端，受矿端短缺影响，现货铜矿TC跌至12.2美元/吨，为十年以来最低位水平，冶炼厂现货单吨电解铜均亏损至上千元，受加工费低迷影响，冶炼企业大多计划提前检修，根据SMM，4月将有7家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为121万吨，5月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为184万吨，6月将有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能为156万吨。需求端，本周国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，对消费端有一定利好刺激。我们认为，短期，低加工费水平下冶炼端减产或使电铜短期供给压力凸显，利好铜价；中期，美联储降息确定性强，叠加矿端短缺难以缓解，支撑铜价中枢上移；长期看，新能源需求强劲将带动供需缺口拉大，当前铜价长期看或仅是新起点。个股：推荐紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、北方铜业，关注五矿资源、江西铜业等标的。

　　风险提示：国内消费不及预期，美元指数上涨超预期