光大证券-策略周专题（2024年4月第2期）：4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？-240414

　　本周A股市场出现回调

　　受风险偏好下降等因素的影响，本周A股市场出现回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股市场本周有所回调，主要宽基指数大多下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在主要宽基指数中，本周上证综指跌幅最小，跌幅为1.62%，而创业板指跌幅最大，跌幅为4.21%。行业方面，公用事业、煤炭、有色金属涨幅最高，而房地产、农林牧渔等行业则下跌明显。

　　4月中下旬需要担心业绩披露的压力吗？

　　4月中下旬开始市场将逐渐进入到财报披露的高峰期。目前年报披露率为30%，一季报披露率为0.6%，披露率均不高。不过从中下旬开始，市场会逐渐进入到财报密集披露的高峰期，尤其是4月下旬，约有90%的一季报及50%的年报会在这一时期披露。

　　由于业绩差的公司往往倾向于晚披露财报，因此4月后半个月市场表现通常平平。业绩差的公司可能会存在晚披露财报倾向，这一点可以从盈利预期的调整情况中看出。2016年以来，每年4月15日之前，市场盈利预期通常较为稳定，甚至会有小幅上调，不过在4月15日之后，盈利预期通常会出现明显下调。因此，受实际业绩扰动及担忧“暴雷”的影响，4月后半个月市场表现通常一般。

　　不过财报披露对市场的压力在不同情景下存在差异，这主要与两种因素有关。一个因素是市场情绪，市场情绪的位置不同，财报披露对市场的压力大小会有所不同。从数据来看，4月前半个月市场情绪越高，市场在后半个月的压力通常越大；另一个因素是国内经济状况，经济越好，财报披露对于市场的压力就会越小。历史来看，3月的PMI数据越好，4月后半个月市场的表现往往会越好。

　　今年来看，结合以往的经验，业绩披露的压力的确客观存在。如果仅从市场情绪角度出发，截至4月12日，4月以来wind全A日均换手率为1.21%，根据历史经验，对应于4月后半月市场可能会出现小幅波动；如果仅考虑经济数据，今年3月PMI为50.8%，参照历史情况，4月后半月市场也可能会出现小幅波动。

　　不过活跃资本市场政策将会对财报披露压力形成对冲，综合来看，预计市场表现将较为平稳。受新“国九条”出台的影响，当前投资者对于稳市场的预期较强，这将对市场形成强力支撑。此外，中农工建四大行近日公告披露了中央汇金增持情况，这同样有助于稳定市场、增强信心。因此，我们认为4月中下旬市场表现将会较为平稳，不会出现明显波动。

　　行业配置：4月关注顺周期风格

　　4月市场或许会偏向顺周期。情绪方面，活跃资本市场政策仍在持续出台，这将对市场情绪形成一定支撑，叠加4月份财报披露的影响，预计市场情绪波动可能会加大；现实方面，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策有望持续出台，政策效力也会逐渐显现，4月份国内经济有望继续修复。综合来看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期。

　　从实际打分情况来看，4月份基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业的得分最靠前，4月份值得重点关注。

　　风险分析：1、历史规律在未来出现失效；2、政策推进不及预期。