民生证券-社服周观点：海底捞开放加盟，两会关注旅游、职教、数字教育-240310

　　海底捞开放加盟，优质门店模型为加盟业务发展奠基。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海底捞于3月4日开放加盟政策，加盟流程包括官网提交加盟申请-资质审核-合作意向沟通-加盟委员会洽谈-合作协议签署-店铺开业筹备六个步骤，公司提供运营管理体系、市场宣传策划、完整供应链体系、产品开发和食品安全、工程和信息系统、专业管理人员六方面支撑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在啄木鸟/硬骨头计划推进下，22-23年海底捞放缓门店扩张步伐，集中发力现有门店运营（根据窄门餐眼，海底捞22-23年新开门店数为28家/12家，远低于20-21年开店速度），门店矩阵优化、门店服务质量整体拔高，22年全年/23H1利润表现为其门店矩阵优化的有力证明。在前端服务能力极致化、后端蜀海供应链强劲供能下，海底捞前后端业态已趋于成熟。在门店服务质量重整拔高的当下，海底捞无疑已具备开放加盟体系的基础条件，过往其在火锅赛道的多年耕耘使其在服务体系、供应链打造、员工培养、门店选址、前端数字化、门店管理上均已形成成熟打法，若加盟模式的供应链渠道、员工培训体系、产品开发、食品安全、前端数字化体系仍由公司把控，加盟模式将具备强可控性，促公司在品牌力维持的同时通过低成本支出快速扩大品牌覆盖面并促业绩增长。此外，通过啄木鸟、硬骨头两大战略革新后的海底捞在门店模型上有更强的精细化能力和质量把控能力，稳固基础下加盟战略发展空间较大。

　　两会关注文旅/职教、数字教育。在3月5日的政府工作报告中，文旅/职教、数字教育被多次提及。1）文旅：在总结“过去一年我国旅游市场全面恢复”的基础上，报告提出，今年要“积极培育文娱旅游、体育赛事、国货‘潮品’等新的消费增长点”。同时，在高质量共建“一带一路”走深走实方面，报告也提出要加强文旅领域的合作。此外两会期间各代表委员纷纷提出议案。我们认为文旅重要性持提升，随着各地陆续重视文旅的发展，或将有更多优质文旅供给呈现推动文旅消费热情，建议持续关注文旅板块机会。2）职教、数字教育：在《政府工作报告》2024年政府工作任务中，总理提到大力提高职业教育质量和大力发展数字教育。从两会的内容来看，职业教育将成为培养高素质技能人才重要支撑，数字教育则成为新的教育工作重点，未来教育数字化人才培养也将成为重要方向，建议关注数字化人才培训板块机会以及整体职教板块机会。

　　投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。

　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。