民生证券-博思软件-300525-2023年年报&2024年一季报点评：2023年盈利能力大幅提升，24Q1收入提速-240425

　　事件：博思软件于4月24日晚发布2023年年报以及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2023年，公司实现营收20.44亿元，同比增长7%；实现归母净利润3.27亿元，同比增长28%；实现扣非净利润3.01亿元，同比增长31%；2）2024Q1，公司实现营收2.60亿元，同比增长16%；实现归母净利润-0.56亿元，去年同期为0.58亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　产品化能力持续提升，盈利能力大幅加强。从经营层面看，2023年公司整体毛利率达到66.66%，同比提升5.03pct，得益于公司持续拓展产品化、Saas化的商业模式转型，公司的毛利率水平同比大幅增长。从费用端看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为3.26/2.95/3.69亿元，同比增速分别为+16%/+16%/+7%，在收入增速相对放缓的背景下，公司保持了良好的费用控制水平，结合公司大幅提升的毛利率，进而带动公司归母净利润/扣非净利润分别实现+28%/+31%的增长。从现金流角度，2023年公司实现销售收现21.00亿元，同比增长17.57%，实现经营性净现金流3.29亿元，同比增长6.73%，公司继续保持了现金流的健康增长态势。从24Q1情况看，公司一季度收入增速达到16%，成长速度有所加快，但考虑到一季度为计算机公司收入确认淡季，收入占比较低，因此利润端仍处于亏损状态。

　　紧抓数字政府建设浪潮，数字票证业务推陈出新。1）传统主业非税及财政电子票据方面，公司全面开展安全+信创的适配、升级改造业务，2023年公司已在14个区域完成信创项目落地，同时公司积极促进非税票据业务的saas化转型，实现商业模式的升级；2）数电发票方面，公司积极抓住金税四期数电票改革“以数治税”的核心主旨，通过自有产品“乐享协同平台”，在单位侧、企业侧市场推广数电凭证开具、等一体化协同综合解决方案与服务，2023年公司已在20多个地区落地推广，实现超千万的营业收入。

　　发布2024年股权激励计划，再度彰显管理层信心。公司同步发布了2024年股权激励计划草案，本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为1,600.00万股，占公告时公司股本总额2.13%。本激励计的授予价格为11.21元/股，激励对象总人数为120人，包含总经理在内6位公司高管。业绩考核条件为，以公司2021-2023年平均净利润为基数，2024-2026年增速不低于53.74%、92.18%、130.62%。

　　投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别4.06、5.06、6.12亿元，同比增速分别为24%/25%/21%，当前市值对应24/25/26年PE为24/19/16倍。考虑到公司在财政IT领域的龙头地位，后续数字政府建设浪潮中公司主营业务有望充分受益，维持“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；新业务、新领域开拓风险；技术拓展不及预期