东吴证券-固收周报：短期错位预期增大，长期收束概率增加-240323

　　后市观点及投资策略：

　　上周（3月18日－3月22日）市场几方面变化值得关注：全球货币政策短期错位预期增大，长期收束概率增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周两个曾经执“负利率”政策牛耳的国家：日本和瑞士，先后调整了自身的货币政策，但方向相反，美元应声反弹，非美货币普遍承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们有以下几方面认知：（1）利率政策仍然对通胀数据保持高敏感度，短期各国货币政策的高度不确定性来源于各国通胀数据的高度不确定性，市场较难以形成稳定的一致预期，存在较大利用预期差，获得各类超额收益的空间；（2）两国央行调整的方向不同，我们认为日央行在预防经济“过热”，瑞士央行在预防经济“遇冷”，本质上都应该理解为周期中调整，属于预防性、跨周期调整。而从长期来看，日央行周期中调整的幅度或弱于其他主要经济体，全球整体利率水位预计将有所下降，以适应经济放缓；（3）因此整体配置基调上仍建议以防御为主，尤其部分主要经济体仍面临滞胀的风险，滞胀风险同“硬着陆”风险成正比，在较好的情景假设下，24年全球央行可通过预防性、跨周期调整，实现全球经济的“软着陆”。

　　转债策略方面建议适度增加转债仓位，尤其固收类主力配置盘，而转债仓位中则建议降低低价价值的底仓占比，增加低价成长的底仓占比。维持低价策略是整体策略偏防御的主基调使然，而从价值向成长的轮动，是由于考虑到包括旧、新成长在内成长逻辑存在在二季度持续发酵的合理性，是平衡踏空、回撤风险之后的结果。低价标的中建议关注天23转债、隆22转债、科利转债、福莱转债、高测转债、天赐转债、强联转债、环旭转债、塞力转债、首华转债。

　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。