国信证券-金宏气体-688106-一季度营收利润同比增长，电子气体新产能稳步释放-240428

　　核心观点

　　 2024年营收利润同比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年4月25日，公司发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营业收入5.89亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润7648万元，同比增长26.68%；实现扣非后归母净利润5018万元，同比降低9.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入结构方面，特种气体占44.59%、大宗气体占35.85%、现场制气及租金占10.48%、清洁燃气占9.08%。受氩气原材料价格上涨以及氦气市场价格下降影响，公司2024年一季度毛利率水平同比下滑。受公司获得政府补贴以及资产处置收益增加影响，公司归母净利润实现同比增长。

　　电子特气产品实现矩阵布局，稳固公司在电子气体领域地位。公司现有超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯氢气、高纯氦气等特气产品已批量供应至中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等知名半导体客户。优势产品方面，公司布局了眉山超纯氨、越南超纯氨以及平顶山高纯氧化亚氮项目，目前多数产能已达到试运行状态，新产能逐步爬坡将带来公司营收利润增厚。新品方面，2023年投产的电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳也已通过部分一线客户认证，实现小批量供应；在建新品全氟丁二烯等7款产品正处于产业化进程中。随着公司电子特气产品的有序推出与认证导入，将在持续优化公司产品结构的同时，进一步稳固公司在电子气体领域的市场地位。

　　华润上华电子大宗载气项目正式供气，成功实现电子大宗存量市场替代。2023年4月，公司成功中标无锡华润上华电子大宗载气项目；2024年4月18日，公司举办“华润微电子无锡电子大宗载气量产供气仪式”并正式向华润上华量产供气。本次项目的中标以及供气标志着我国气体行业的重大突破，即国内气体公司首次实现了对成熟量产晶圆产线电子大宗载气存量业务的国产替代，公司在国内100亿电子大宗气体存量市场中将大有可为。

　　风险提示：主营产品价格下降的风险；电子大宗载气项目投产进度不及预期的风险；电子特气新产品投产进度不及预期的风险。

　　投资建议：维持“买入”评级。基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，产品盈利能力较为稳定。且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。我们维持对公司2024-2026年归母净利润4.01/4.97/6.14亿元的预测，当前股价对应PE分别为23/18/15X，维持“买入”评级。