华鑫证券-燕京啤酒-000729-公司事件点评报告：提效控费，释放利润弹性-240425

　　事件

　　2024年04月24日，燕京啤酒发布2024年一季度业绩公告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌收入保持平稳，利润快速增长

　　公司2024年Q1营收实现35.87亿元（同比+1.72%），营业利润实现1.69亿元（同比+34%），其中其他收入实现0.22亿元（同比+135.83%），主要系报告期内增值税进项加计抵免增加所。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司实际所得税率同比下降7.3pcts至21.41%，归母净利润实现1.03亿元（同比+58.90%），扣非归母净利润为1.03亿元（同比+81.72%）。

　　▌费率控制得当，盈利水平提升

　　公司2024年Q1毛利率实现37.18%（同比+0.4pct）。公司持续推进包含供应链建设、信息化建设等九大变革，统筹资源配置，有效提升管理质效，费率管控得当。公司2024年Q1销售费率同比缩减约0.57pct至11.93%，管理费率微降至11.76%（同比-0.21pct），推动公司2023净利率实现3.61%（同比+1.06pcts），盈利水平提升。

　　▌盈利预测

　　我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2026年EPS为0.32/0.40/0.48元，当前股价对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、高端化进程受阻等。