民生证券-城投随笔系列：信用类资产收益率图谱全览-240402

　　各省城投资产收益率如何分布？

　　在省的维度上，我们分12个重点区域及其他区域来观察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　首先，12个重点区域中：

　　1年期内：除贵州、辽宁、吉林外，其他区域的1年内公募城投债收益率已下行至2.8%以内，重庆、天津这类存量债基数较大的热门重点区域，1年内公募债收益率已压缩至2.6%以内，充分反映出化债重点区域短端城投债的供需关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1-3年期：重庆、甘肃区域的1-3年期公募城投债收益率亦下行明显，不足3%；天津、广西、云南区域的1-3年期公募债整体收益率在3.0-3.2%区间。

　　寻找3.5%收益率的资产分布，多数区域需进一步拉长久期，考虑天津及云南的3年期以上、重庆的5年期以上，或是贵州的短端1年内公募债，还存在一定的收益空间，需根据机构偏好综合风险与收益进行考虑。

　　再看其他区域中：

　　各省3年内公募债整体收益率均已下行至3%以内：各省1年内公募城投债平均收益率主要集中在2.3-2.6%区间，各省之间利差狭窄；1-3年期公募债，山东、湖南、四川、陕西、新疆整体收益率相对其他省份较高，在2.8%以上。

　　3年以上的公募债中寻找相对较高的收益：（1）浙江、福建、北京、上海、广东等较强区域，5年期以上的公募城投债整体收益率均已压缩至3%以下，收益空间不大；（2）江苏、安徽、新疆等区域需拉长至5年期以上的整体收益率方能高于3%；（3）山东、湖北、江西、河南、湖南、四川、陕西等区域在3-5年期有3%以上收益率，其中山东、陕西3-5年期整体收益率高于3.2%，相对其他省份较高。

　　各地市城投资产收益率如何分布？

　　12个重点区域中，我们重点关注重庆、天津、云南、广西、贵州、甘肃区域；

　　其他省份中，重点关注江苏、浙江、山东、福建、湖北、湖南、江西、安徽、四川、陕西区域。

　　各行业产业债资产收益如何？

　　1年期内：公用事业、非银金融、煤炭、交运、钢铁、石油石化、有色、建材、食品饮料等行业的1年内公募债整体收益率在2.5%以内；房地产、纺织服饰、电力设备等行业1年内公募债整体收益率高于3%。

　　1-3年期：房地产、基础化工、医药生物、纺织服饰等行业1-3年期公募债整体收益率在3%以上。

　　整体来看，产业债整体收益率下行亦较为明显，多个行业各期限公募债平均收益率均在3%以下。寻求3%以上的产业债资产，一是可在房地产、纺织服饰、电力设备等自身估值水平较高的行业中考虑，二是可在煤炭、钢铁、商贸等行业中拉长久期考虑。

　　风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。