光大证券-钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报：钨精矿价格续创2017年以来新高，钛精矿价格创近11个月以来新高-240303

　　流动性：2月BCI中小企业融资环境指数环比上月+2.93%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）BCI融资环境指数2024年2月值为45.59，环比上月+2.93%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年1月为-2.8个百分点，环比+5.6个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基建和地产链条：2月中旬重点钢企粗钢日均产量环比+1.50%。（1）本周价格变动：螺纹-1.30%、水泥价格指数+0.15%、橡胶+2.33%、焦炭-4.67%、焦煤-1.05%、铁矿-3.68%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.25pct、+3.80pct、+4.7pct、+26.94pct；（3）2024年2月中旬，重点企业粗钢旬度日均产量为210.09万吨，环比+1.50%。

　　地产竣工链条：平板玻璃毛利润回升至5年同期中位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+1.86%、+0.20%，玻璃毛利润为414元/吨，钛白粉利润为603元/吨，平板玻璃本周开工率85.48%，环比+0.04个百分点。工业品链条：半钢胎开工率回升至5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.42%、-0.33%、+0.86%，对应的毛利变化+20.44%、-0.48%、+8.14%；（ 2 ）本周全国半钢胎开工率为78.10%，环比+15.04个百分点。

　　细分品种：本周焦炭、铁矿石价格分别-4.67%、-3.68%。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为2142.55元/吨，环比-4.75%；（2）电解铝价格为18870元/吨，环比+0.86%，测算利润为1882元/吨（不含税），环比+8.14%；（3）钛精矿价格为2300元/吨，环比+0.58%；（ 4 ） 110家样本洗煤厂精煤库存134.58万吨，环比+23.34%；（5）本周国内主要地区主焦煤平均价格为2168元/吨，环比上周-1.05%；（6）本周氧化铝价格为3380元/吨，环比+0.00%；（7）钨精矿价格为124000元/吨，环比上周+0.81%。

　　比价关系：上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.01；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为210元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达700元/吨，环比-140元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达260元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为230元/吨。

　　出口链条：24年2月中国PMI新出口订单环比-0.9pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1352.40点，环比-3.55%；（2）本周美国粗钢产能利用率为77.80%，环比+0.30个百分点；（3）2024年2月，中国PMI新出口订单为46.30%，环比-0.9pct。

　　估值分位：本周沪深300指数+1.38%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+6.71%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是32.09%、80.50%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

　　投资建议：从6-12个月的角度，我们倾向于认为商品价格的底部特征明显，看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会，重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份，建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。

　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。