海通证券-策略专题报告：目前新兴产业产能利用率情况如何？-240422

　　投资要点：

　　核心结论：①当前我国制造业产能利用率回落，新兴产业产能状态相对健康，但短期面临一定供给侧消化压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②分行业来看，目前新一代信息技术、新材料等产能利用合理偏高，新能源及汽车、生物产业偏低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③未来供给端关注技术突破和龙头份额提升，需求侧关注出海和政策支持下的内需修复机会。

　　为何我们关注战略新兴产业的产能情况？库存周期源于企业在短期能够通过调整原材料、人工等要素投入（即可变成本）响应需求变化。区别于较为短期的库存周期，产能周期的本质则源于企业在长期能够通过购买设备、甚至是进出市场（即固定成本）来响应需求变化。本轮产能扩张或始于2016年，在政策推动下，落后产能淘汰出清，叠加新兴领域投资快速增长，高技术制造业固定资产投资额累计同比增速由15/10的12.6%快速增至17/05的22.5%。本轮产能利用率历经两次高点后开始回落，当前我国整体处在去产能阶段。此外，随着新兴经济在经济中的比重不断上升，新兴产业的产业健康情况对于宏观经济的周期运行的重要性提升，或对制造业投资形成一定支撑。当前我国战略新兴产业整体产能利用率相对健康，与历史情况纵向比较，疫情以来我国制造业，尤其是新兴产业的产能利用率出现了快速的增长。这或许是由于在过去疫情影响下全球供应链受阻，我国制造业凭借着全产业链优势迅速扩张。但随着全球疫情影响逐渐褪去，短期内新兴产业或仍面临一定的供给侧消化压力，而中长期需求空间较大。

　　不同战略新兴行业产能情况如何？新一代信息技术方面，整体产能利用率相对健康，子领域中半导体23年以来产能利用率提升。新材料方面，整体产能利用率仍在高位，子领域中半导体材料产能利用率较高，但新型建材等传统领域新材料回落。高端装备制造方面，近年来其整体产能利用率基本保持在相对健康区间，子领域中智能设备温和回落，轨交设备稳中有升。新能源汽车产业方面，产业整体产能利用率降幅显著，子领域中锂电、整车过剩较严重，但汽车电子领域产能尚且合理。新能源方面，整体产能利用率有所下降，其部分子领域23年以来产能利用率降幅显著，如光伏、储能。生物产业方面，整体产能自22年高点以来回落至20年左右水平，子领域中生物医药产能回落已放缓。

　　接下来关注哪些变量？针对供给端，一方面，新兴产业具有供给创造需求的特点。对于技术更迭较快的新兴产业而言，产能过剩的出现意味着现有产能或被新技术淘汰，而过剩的产能并不会在未来被消化，企业只有凭借产品或技术创新才能在竞争中存活。另一方面，对于技术发展以渐进式为主的新兴产业，可关注行业产能出清后，龙头份额提升的机会。针对需求端，可关注出海机会和稳增长政策支持下的内需修复。外需方面，本轮海外补库周期有望开启，叠加我国制造业的供给优势，部分产品竞争力提升或给新兴产业带来新的出海机遇。内需方面，今年财政适度发力，数字基建相关领域有望受益。

　　风险提示：新兴产业需求不及预期，新技术发展不及预期。