光大证券-盈康生命-300143-2023年年报点评：业绩表现亮眼，开启高质量发展-240424

　　事件：公司发布2023年年报：公司实现营业收入14.71亿元（同比+27.20%），归母净利润1.00亿元（同比+116.85%），扣非归母净利润1.04亿元（同比+117.34%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　医疗服务稳健增长，医疗器械板块并购整合顺利：公司23年医院业务实现收入11.5亿元（同比+15.3%），其中四川友谊医院和苏州广慈医院分别实现收入5.26/5.38亿元，同比+31.2%/7.6%，四川友谊医院收入强劲修复，苏州广慈受床位限制收入增速较缓但仍保持稳健增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）苏州广慈医院二期有望于2024年上半年投入使用，我们看好该医院后续增长。公司器械板块实现收入3.22亿元（同比+101.7%），主要系深圳圣诺23年全年并表带来较大提升（圣诺实现收入2.25亿元，同比+31.3%），收购后公司整合较为顺利，为器械板块带来较大增长。

　　持续推进区域医疗中心建设，学科水平、诊疗能力不断提升：坚持围绕五大经济圈布局区域医疗中心，并利用优质资源下沉持续提升医疗服务水平及用户服务能力，公司积极把握行业机遇，大力加强医疗服务能力建设，患者口碑持续提升；积极提升医院精细化运营水平、利用数字化平台推动全流程降本增效；三年内孵化两家三甲医院（四川友谊医院、运城医院）、一家二甲医院（苏州广慈肿瘤医院），诊疗能力不断提升。

　　聚焦生态布局，加强肿瘤预/诊/治/康关键场景及设备布局：公司围绕肿瘤预/诊/治/康一站式场景，器械产品已实现放射治疗、生命支持、影像增强、慢病治疗四大场景覆盖，器械产品管线逐步丰富。2023年公司围绕高压输注产业链进一步并购耗材产线（优尼器械），实现高压输注场景设备+耗材双轮驱动的场景闭环，同时积极进行渠道升级，通过设备+耗材场景投放模式进一步扩大三甲医院市场。公司积极提升生态竞争力，随着并购整合的不断深化，医疗器械板块经营稳定性有望持续提升，奠定高质量发展基础。

　　盈利预测、估值与评级：公司23年业绩表现亮眼，开启高质量发展，考虑到公司费用支出较大，我们下调24-25年归母净利润预测为1.26/1.57亿元（较前次预测下调32%/40%），新增26年归母净利润预测为1.95亿元，对应EPS分别为0.20/0.24/0.30元，PE分别为39/32/25倍。公司稳扎稳打，经营医院质量稳步提升，器械板块布局不断完善，公司有望实现稳健增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：伽马刀销售不及预期；并购公司业绩不及预期；商誉减值风险；医院业务增长不及预期等。