东北证券-华住集团~S-1179.HK-营收增速高于指引，2024年拓店提速-240322

　　华住集团发布2023年四季度及全年业绩公告：受益于产品持续升级&属地化运营下销售能力提升，Q4收入增速高于指引：2023Q4实现收入56亿元/yoy+50.7%，优于此前+41%~45%的指引；剔除DH后实现收入44亿元/yoy+59.0%，优于此前+48%~52%的指引；2023全年实现营收219亿元/yoy+57.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩同比扭亏，全年景气度持续兑现高增长：2023Q4公司实现归母净利润7.4亿元/2022Q4为亏损1.2亿元，2023Q4调整后EBITDA/归母净利润分别为12.7/6.6亿元；2023全年实现归母净利润41亿元/2022年为亏损18亿元，2023全年调整后EBITDA/归母净利润分别为68.7/41.2亿元，经营持续强劲复苏兑现为业绩高增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年RevPAR增长预期维持谨慎乐观，拓店加速，预计全年新开店1800家：2022年11月宣布重新开放政策以来，华住系经营表现加速复苏，其中2023年10-12月华住系全口径RevPAR分别恢复至2019年同期的120%/117%/123%；公司对2024全年复苏维持谨慎乐观态度，预计2024Q1华住营收同比增长12%~16%（剔除DH后同比增长11%~15%），2024全年华住营收同比增长8%~12%（剔除DH后同比增长8%~12%），全年预期开/关店1800/650家。

　　全口径数据：四季度RevPAR恢复率符合预期，达2019年同期的120%。华住系全部门店2023Q4RevPAR为229元/+43.8%，较2019年同期+20.0%；ADR为284元/+18.3%，较2019年同期+22.5%；入住率为80.5%/+14.3pct，较2019年同期-1.7pct；DH系全部门店2023Q4RevPAR为73欧元/+1.3%/较2019年同期+10.6%，ADR为115欧元/-5.9%/较2019年同期+18.6%，入住率为63.8%/+4.5 pct/较2019年同期-4.2pct，2022年同期主要受足球世界杯和联合国气候变化大会举办因素影响拉高ADR，高基数效应下ADR同比明显回落。

　　投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为245/264/286亿元，归母净利润分别为43/51/59亿元，对应PE 21/18/16X，公司作为酒店龙头壁垒稳固，长期成长确定性强且自身管理机制&经营效率领先同行；维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济风险，门店拓展不及预期，境外业务复苏不及预期。