中信期货-【农业（软商品）】多品种反弹表现，概因宏观预期转强-240526

　　沪胶及20号胶

　　供应：1、云南产区胶水当前处于陆续上量阶段，当前原料价格偏高，加工厂之间存在原料抢夺情况，一定程度上影响原料价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】海南产区降水天气仍有扰动，割胶工作受阻明显，新胶释放有限，加工厂抢夺胶水情绪持续升温，带动胶水价格继续走高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）泰国产区南部及东北部均呈现不规律性降水，短时影响新胶供应，但高温情况有缓解。当前原料价格，胶农割胶积极性高，待降水过后，新胶预计6月份呈现明显增量。

　　需求：1、汽车4月整体销量继续位于过去五年同期最高水平。国家层面针对汽车行业的政策指引频出，旨在进一步稳定和扩大汽车消费。随着以旧换新和报废更新政策的出台和逐步落地，商务部组织开展全国汽车以旧换新促销活动，汽车生产企业、销售企业开展配套促销活动。多地通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新，与企业促销合力对“五一”前后车市构成较好的拉动。2、半钢胎表现依旧偏强而全钢胎依旧偏弱。3、重卡4月销量约8.23万辆，环比3月份下降29%，同比小降1%，同比增幅从上月（+0.3%）遭遇转负，出现环比、同比双降。从数字上看，今年4月份重卡市场表现只能算是差强人意，不过结合现下未见明显回暖的货运环境，这个表现实属正常。

　　库存：截至2024年5月19日，中国天然橡胶社会库存132.9万吨，较上期下降2.6万吨，降幅1.91%。深色维持去库表现，浅色胶延续季节性去库。

　　本周交易逻辑：上周周内，天然橡胶两个品种继续走高，RU与NR涨幅分别为2.32%和3.97%。即便是在整个商品板块上行势头出现一定回落的情况下，天然橡胶依旧维持偏强表现。说明在当前基本面的支撑下，资金看涨情绪较浓。供应端，泰国原料价格继续走高，杯胶价格已经超过今年前高。我们认为原料价格强势一方面是产地货源偏紧，存在补库需求，而另一方面可能是上游为EUDR做准备，可能有一些囤原料或者惜售的行为。尽管上周开始全境降雨增多，但恢复降雨初期也并不会直接造成产量大幅增加，从现货的表现来看，短期依旧会维持偏少的状态。下游需求端，国内轮胎开工恢复高位水平，半钢胎目前来看依旧维持偏强表现，全钢依旧相对偏弱。从近期的宏观政策来看，尽管从理论上来说对全钢胎消费偏利好，但短期难见到明显拉动，影响仅停留在情绪层面上。我们对三季度内整体需求情况依旧维持阶段性转弱的预期。从短期来看，近两周涨势较快，或出现一定回调。但我们认为在原料价格依旧在往年同期高位的支撑下，天然橡胶虽会维持偏强表现。从基本面来看深色胶无论从仓单压力，还是去库速率来说，均强于浅色胶，所以理论上在泰国南部放量前，市场看涨情绪依旧可维持，操作上可关注NR回调后多配。