国信证券-2024年1~2月财政数据快评：收入偏弱，支出发力-240322

　　事项：

　　3月21日财政部公布2024年1-2月财政收支情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全国一般公共预算收入4.5万亿，同比下降2.3%，可比增长2.5%；全国一般公共预算支出4.4万亿，同比增长6.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　评论：

　　一般公共预算收入偏弱，支出发力。收入端，1-2月一般公共预算收入同比-2.3%，增速为负的原因一是2022年的制造业中小微企业部分缓税于2023年前几个月入库抬高了基数，二是去年年中出台的减税政策导致的翘尾因素，去除上述影响后可比口径增长2.5%。进度上，1-2月收入完成预算的19.9%。税收、非税收入双双边际回升。1-2月税收收入当月同比-4.0%，非税收入同比8.6%。各税种表现分化，消费税和房地产相关税收表现较好。主要税种中，消费税同比增长14%，拉动税收收入1.27个百分点；增值税同比增速-5.3%；企业所得税同比0%；个人所得税同比-15.9%。其它税种中，车辆购置税30%维持较高增速；出口退税显著提高至23.9%，与超预期的出口数据一致；房地产相关税收当月增速11.6%，较前值（-6.4%）显著上升。

　　支出端，1-2月一般公共支出当月同比6.7%，前置发力。支出进度15.3%为2018年至今最高。结构上，基建类支出维持高增。与民生相关的支出中，教育支出同比增长7.7%；社保就业支出增长3.7%；卫生健康支出同比-11.2%降幅扩大；文体娱乐支出增速6.9%。综合来看，民生类支出同比增速2.0%，较前值（-2.4%）有所回暖，但仍显低迷。基建相关支出同比增速16.7%，仍然位于高增长区间。交通运输支出增速4.1%，城乡社区事务支出增速19.6%，农林水事务支出同比25.3%，环保支出4.5%。最后，债务付息支出1310亿，同比增长5.1%，占一般公共支出的比重约3%。

　　政府性基金预算收入低增，支出负增。1-2月政府性基金收入同比2.7%，主要受中央本级收入（17.5%）拉动。其中土地使用权出让收入同比0%，较2023年全年（-10.1%）上升，主要由于基数较低。政府性基金支出同比-10.2%。其中中央本级支出增长54.1%，地方政府性基金支出-11.1%形成拖累。土地出让收入相关支出同比3.2%，因此支出主要受专项债发行较慢拖累。从预算来看，2024年政府性基金预算收入相对23年执行数增长0.1%，但比去年预算数低八千亿。政府性基金预算支出目标增速18.6%，主要是一万亿超长期特别国债拉动。

　　总体来看，财政政策力度继续上行。1-2月广义支出增速2.7%，高于去年全年的1.3%。进度达到13.5%，高于2018年-2023年均值（12.9%）；广义财政收入累计同比则继续向下，录得-1.7%。融资端，年初至今新增地方债发行较慢，特别是新增专项债，至今发行约4500亿，不及前两年同期的一半。后续二季度专项债发行或将提速，特别国债大概率主要于下半年落地，预计后续增量政策仍将对基建投资形成有效支撑。最后，根据我们构建的财政政策力度指数，财政力度继续上行

　　风险提示

　　国际地缘政治形势紧张超预期，海外市场出现非理性波动。