国信证券-货币政策与流动性观察：税期扰动有限，资金维持均衡-240422

　　税期扰动有限，资金维持均衡

　　海外方面，上周（4月15日-4月21日）全球主要央行货币政策无重大变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月18日，美国纽约联储主席威廉姆斯表示，如果数据显示美联储需要加息以实现目标，那么美联储就会加息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为3.2%，不降息的可能性为96.8%。

　　国内流动性方面，上周央行缩量投放MLF对资金面影响有限，资金总体维持均衡偏宽松态势，税期等因素扰动下隔夜资金边际上行，7天资金基本稳定，存单利率持续下行。国信货币政策力度指数较前一周（4月8日-4月14日）边际下降0.06至101.01。其中价格指标贡献-40%，数量指标贡献140%。价格指数上升（宽松）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数量上，央行上周公开市场继续缩量续作，对数量指标形成拖累。本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过8000亿元。

　　央行公开市场操作：上周（4月15日-4月21日），央行净投放流动性资金-720亿元。其中：7天逆回购净投放-20亿元（到期120亿元，投放100亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元），MLF净投放-700亿元（到期1700亿元，投放1000亿元）。本周（4月22日-4月28日），央行逆回购将到期100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月22日）央行7天逆回购净投放0亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为100亿元。

　　银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.93万亿，较前一周（4月8日-4月14日）减少0.21万亿。隔夜回购占比为88.7%，较前一周（89.3%）下降0.6pct。

　　债券发行：上周政府债净融资1560.6亿元，本周计划发行1974.8亿元，净融资额预计为-1952.7亿元；上周同业存单净融资-1215.5亿元，本周计划发行1026.0亿元，净融资额预计为-7177.0亿元。；上周政策银行债净融资1560.0亿元，本周计划发行200.0亿元，净融资额预计为68.8亿元；上周商业银行次级债券净融资220.0亿元，本周计划发行900.0亿元，净融资额预计为425.0亿元。；上周企业债券净融资1001.1亿元（其中城投债融资贡献约-0.73%），本周计划发行1644.6亿元，净融资额预计为-3292.8亿元。

　　汇率：上周五（4月19日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（4月12日）上行0.68至100.73，同期美元指数上行0.09至106.11。4月19日，美元兑人民币在岸汇率较4月12日汇率维持稳定，位于7.24；离岸汇率维持稳定，位于7.26。

　　风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退