华西证券-361度-1361.HK-高双增长体现品牌韧性，高性价比优势凸显-240410

　　事件概述

　　公司公告2024Q1运营数据：361度主品牌零售流水同比增长约高双位数，361度童装品牌零售流水同比增长约20%-25%，361度电商平台零售流水同比增长约20%-25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　分析判断:

　　公司24Q1保持高双增长仍然难得。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）分渠道来看，24Q1流水增速虽较23Q4有所放缓，（2023Q4主品牌零售流水同比增长超20%，童装/电商零售流水同比增长约40%/超30%），但在基数高企、消费低迷背景下仍保持高双增长能够体现品牌韧性，我们分析主要受益于其高性价比定位符合当前消费趋势，以及品牌仍有开店和扩面积空间。（2）从产品来看：Q1跑鞋推出专业马拉松竞速跑鞋“飞燃3”全新配色，“飚速3PRO”竞速跑鞋，以及“疾风家族”系列；篮球方面继约基奇后新签约波普，大幅提升品牌知名度，公司坚持深耕高性价比及高功能性产品升级及迭代，产品力得到持续提升。（3）从营销活动来看，4月361度将以青岛马拉松荣耀合作伙伴参与赛事。

　　投资建议

　　我们分析，（1）短期来看，消费降级趋势下361度受益，品牌大部分产品主打大众化路线，门店集中在三线及以下城市群；此外，2023年公司官宣2022–2023赛季美职篮总冠军球星约基奇为全球品牌代言人，12月约基奇首次身著战靴“BIG3 Future”亮相，获得了国内外媒体的曝光，进一步提升了361o专业篮球产品的关注度，预计今年有望继续带动公司篮球品类销售。（2）展望24年：根据23年开店节奏，我们预计今年主品牌与童装有望各增加100-200家门店，且目前主品牌/童装店铺面积估计在140/100 ㎡左右，均存在扩面积空间，从而同店有望增长10%以上；（3）海外目前占比2%，估计24年仍有望保持高双位数增长。维持盈利预测，预计24/25/26年收入为100.78/116.16/133.53亿元；预计24-26年归母净利为11.81/13.95/16.30亿元；对应24-26年EPS0.57/0.67/0.79元，2024年4月10日收盘价4.85港元(市值破百亿)对应24-26年PE分别为8/7/6X（对应1港元=0.92人民币） ,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　卓越商品体系改革效果不及预期风险；店效提升不达预期风险；新品牌推广投入加大风险；系统性风险。