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事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收18.5亿元,同比+27.4%,实现归母净利润3.3亿元,同比+108%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1实现营收5.86亿元,同比+49.8%,实现归母净利润0.91亿元,同比+65.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
量贩零食、会员店、电商等渠道放量推动收入高增长。公司作为豆类和调味坚果细分品类头部品牌,产品定位能高能低,契合目前渠道分层趋势,供应链升级积极拥抱零食量贩、会员店等高景气度赛道,加速新老渠道渗透率的提升。品类上来看,青豌豆/综合果仁及豆果/瓜子仁/蚕豆/其他(包括花生等)分别实现营收4.65/5.04/2.73/2.32/3.62亿元,同比+26%/32%/18%/11%/43%,老三样通过零食量贩、电商等渠道布局加速渠道渗透率的提升,新品调味型坚果及膨化烘焙类产品快速放量。
原材料下降及规模效应,23年盈利能力表现亮眼。23年实现毛利率36.2%,同比+2pct,主要系棕榈油、夏威夷果仁等原辅材料采购成本同比明显下降。销售费用率23年为11.5%,同比-2.5pct,管理费用率为3.8%,同比-0.7pct,主要系规模效应下,费用率呈现向下趋势。公司于23Q4取得高新技术企业的认定,各方面因素叠加,公司23年实现归母净利率17.8%,同比+6.9pct,盈利能力表现亮眼。单24Q1,公司实现毛利率35.4%,同比-1pct,主要受电商模式春节期间的影响,一季度电商模式下春节期间促销折扣力度较大。规模效应下,销售费用率和管理费用率同比分别下降0.57pct/0.83pct,归母利润率提升1.5pct至15.6%。23年及24Q1销售收现与营收规模相匹配,24Q1经营净现金流同比明显提升,整体现金流表现良好。
盈利预测与投资评级:长期来看,公司品类路径清晰,老三样下沉市场渠道渗透率提升空间仍大,调味型坚果品类处于培育期有红利,在部分坚果原材料价格下行背景下,调味型坚果市场有望加速消费者培育,膨化烘焙主打性价比路线有望提升公司销售体量,进一步提升公司的规模效应。短期来看,公司产品力强尤其口味制定方面,公司持续进行优质人才的引进,内部组织管理能力提升有望逐步体现,推动业绩持续快速增长。我们预计24-26年每股收益分别为4.33、5.17、6.08元,维持对公司的“买入”评级。
风险因素:原材料价格波动风险、口味型坚果行业竞争加剧、量贩零食渠道进展不及预期、食品安全问题。
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