光大证券-汽车和汽车零部件行业周报：国务院通过耐用消费品以旧换新议案，多家车企降价增配开启新一轮价格战-240304

　　本周汽车板块跑赢大盘：本周A股中信汽车一级行业（+4.8%）跑赢沪深300（+1.4%），在30个中信一级行业中排名7位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　春节因素导致2月销量环比回落：1）乘联会：2/18-2/25国内乘用车日均零售销量同比-38.0%/环比-41.0%至3.9万辆，日均批发销量同比-50.0%/环比-33.0%至4.1万辆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2/1-2/25新能源乘用车零售销量同比-22.0%/环比-44.0%至28.3万辆（新能源车渗透率32.9%），批发销量同比-40.0%/环比-46.0%至25.8万辆（新能源车渗透率36.7%）。2）交强险：2/19-2/25乘用车销量26.1万辆，日均销量3.7万辆。新能源乘用车销量15.0万辆，日均销量2.1万辆（新能源车渗透率42.4%）。3）经销商库存：2月汽车经销商库存预警指数同比+6.0pcts/环比+4.2pcts至64.1%。

　　国务院推动消费品以旧换新，3月多家车企降价增配开启新一轮价格战：3/1国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。此外，多家车企已开启老款限时降价促销、新款丐版降价或增配平价等方式开启新一轮价格战。我们判断，1）此次为中央层面第二次提出汽车以旧换新（第一次为2009年）。部分省市在2022-2023年已实施阶段性的以旧换新，主要集中在北京、上海、广东/广州、重庆等一线与新一线城市、以及湖北/湖南/山东/海南等省；其中，新能源的补贴力度高于燃油车（北京、上海、广东/广州的补贴力度相对更高）。2）2022-2023年大部分省市推出限时地方补贴促销，但优惠限时周期偏短+补贴力度偏低（普遍集中在2Q22、2Q23、以及4Q23）；其中，对于已推出以旧换新的地方省市，仅北京、上海嘉定区、广州、湖南等可限时叠加以旧换新+地方优惠补贴。3）预计中央层面的以旧换新或范围更广+周期更长；但鉴于2022至今地方+车企已开启多轮限时优惠补贴，预计核心仍在于总量需求的修复。

　　市场竞争加剧，预计行业以价换量＋板块主题性趋势延续：我们判断，1）预计2024E国内新能源车销量同比增速回落至25%+。2）15-20万元插混与20-25万元纯电等主力价格带的新能源车型数量增多；鉴于总量需求仍待有序修复、头部车企特斯拉/比亚迪主力价格带的产品矩阵已相对完善+限时优惠/丐版降价促销力度加码，预计市场竞争进一步加剧。维持2024E汽车板块或呈现震荡+主题性行情的判断，看好25-30万元以上价格带产品结构/车型周期占优的整车与供应链、以及智能化/机器人主题。

　　投资建议：整车：推荐理想汽车，建议关注赛力斯。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，建议关注三花智控、贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为/理想/小米产业链，建议关注博俊科技、保隆科技、无锡振华。

　　风险提示：全球贸易摩擦与政策波动风险；销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧+降价幅度超预期；全球化布局不及预期；智能化推进不及预期