华安证券-债市情绪面周报（4月第2周）：卖方情绪小幅下行-240416

　　震荡市卖方仍看多，但情绪有所下降

　　近期的经济数据显示二季度基本面可能仍维持偏低位置运行，叠加资金欠配等因素影响，债市向上空间可能不大，我们仍维持债市在短期延续震荡、中长期下行观点不变，而上周的机构行为也支持利率下行的再定价（长债受关注，但多数机构依然增配，且止盈意愿相对低）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外，仍有两个预期差值得关注：

　　其一是供给端的预期差，市场预期特别国债的发行可能在5月或6月开启，而4月利率债到期量较多，5月开始才为供给高峰，在资金欠配的环境下供给端对利率上行压力、特别国债的可能发行方式及货币政策的配合可能造成一定预期差；

　　其二是资金面的预期差，近期资金相对宽松，若货币政策先行于特别国债，叠加汇率约束下大行规律性地减少净融出，资金面可能面临边际收紧的压力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　从我们跟踪的卖方情绪指数来看，本周跟踪加权指数录得0.20，较上周下降0.003，偏多观点机构相较上周有所下降，当前4家偏多，13家中性，1家偏空：

　　4家机构观点偏多，关键词：4月政府债供给仍未能放量，4月资金面依然保持较强的定力；

　　13家机构观点中性，关键词：资金面可能边际收紧，基本面弱复苏，出口是重要变量；

　　1家机构观点偏空，关键词：基于高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低、上证综合指数偏高。

　　买方情绪有何变化？

　　4月第2周市场交易活跃度上升，情绪指数上升，4月12日买方市场情绪指数录得0.96，较4月3日上升0.13。从换手率来看，国债换手率上升。4月12日换手率录得6.60%，较4月3日上升2.51pct，较周一上升0.71pct，周平均换手率升至5.95%；国开债换手率上升，4月12日换手率录得0.93%，较4月3日上升0.35pct，较周一上升0.15pct；利率债换手率上升，4月12日录得1.24%，较4月3日上升0.55pct，较周一上升0.09pct。

　　从资金面来看，近期杠杆率下降，截止4月12日，银行间债市杠杆率降至107.90%。国债期货方面，本周T2406合约成交多空比不变，截止4月12日，T主力成交多空比为0.98。一级市场发行方面，4月7日至4月12日，理财类共发行637只，到期636只。

　　风险提示：

　　流动性风险。