海通期货-股指期货日报-240418

　　今日市场总结

　　行情：A股三大指数涨超2%，微盘指数强劲反弹9.6%，中信银行涨停，港股小幅收涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　美国三大股指全线收跌，道指跌0.12%报37753.31点，标普500指数跌0.58%报5022.21点，纳指跌1.15%报15683.37点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美债收益率全线收跌，2年期美债收益率跌5.3个基点报4.943%，3年期美债收益率跌7.8个基点报4.773%，5年期美债收益率跌8.4个基点报4.624%，10年期美债收益率跌7.9个基点报4.594%，30年期美债收益率跌6.1个基点报4.705%。

　　欧洲三大股指收盘全线上涨，德国DAX指数涨0.12%报17786.99点，法国CAC40指数涨0.62%报7981.51点，英国富时100指数涨0.35%报7847.99点。

　　WTI 5月原油期货收跌2.67美元，跌幅3.13%，报82.69美元/桶。布伦特6月原油期货收跌2.73美元，跌3.03%，报87.29美元/桶。COMEX黄金期货跌1.30%，报2376.60美元/盎司。

　　COMEX白银期货跌0.29%，报28.293美元。伦锡收涨3%，伦镍和伦锌至多涨约2.9%，伦铜和伦铝至少涨超1%。

　　What’s new :

　　1.商务部新闻发言人就美对华发起301调查发表谈话：中方对此强烈不满，坚决反对。我们敦促美方尊重事实和多边规则，立即停止错误做法，回到以规则为基础的多边贸易体制中来。中方将密切关注调查进展，并将采取一切必要措施，坚决捍卫自身权益。

　　2.国家发改委：认为出口商品多了就是产能过剩了，这是站不住脚的。国家发展改革委研究室主任金贤东认为，在市场经济条件下，供需平衡是相对的、不平衡是普遍的，适度的产大于需有利于市场竞争和优胜劣汰，这种现象普遍存在。

　　3.国家发改委：积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。。

　　4.深圳楼市“以旧换新”：乐有家联合绿景地产旗下项目“绿景白石洲”，在深圳试点推广房产“以旧换新”新模式，完成存量房的交易和与新房的轮动循环。

　　5.纽约联储“预告”撤QT路线图：美联储可能明年停止缩表。纽约联储预计，可能明年年初或年中结束缩表，银行准备金将从目前的约3.6万亿美元降至2.5万亿或3万亿美元，资产负债表规模将缩减至6万亿或6.5万亿美元左右。

　　6.美联储褐皮书：通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。与上周公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体适度，与之前报告期没有发生太大变化。美国消费者的价格敏感度仍然很高。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。

　　7.2月日本的美债持仓环比增加164亿美元，创一年半新高；中国的持仓减少227亿美元，连降两月，接近去年所创的十四年低位。

　　8.欧元区通胀稳步下滑，3月CPI终值2.4%。服务业仍是阻碍通胀下滑最大因素。

　　逻辑:拥挤度持续降温，低波+红利组合具备配置价值

　　市场观点：“新国九条”强调将强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值。使得市场对基本面较好的大盘价值股股息率的提升产生了期待，叠加国内宏观层面本就处在低息的环境，“国家队”的托底行为一定程度上会打消对上证50指数Beta层面负收益的担忧，随着市场近期的调整，上证50和沪深300已经到达前期国家队集中买入的价格区间内，故不排除若市场继续走弱，国家队将再度开始增强对50和300ETF买入力度的可能。目前上证50的股息率(近12个月)仍为4%左右，在风险利率持续处在低位的背景下，由股息率带来的4%收益安全垫使得上证50的配置价值仍然极高，中期看大盘价值的增量资金可能一方面来自于国家队的进一步增持，更重要的是在上证50和沪深300总体Beta风险显著缩小的背景下来自于资产配置的再均衡，同时宏观数据的边际转暖或一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。

　　同时“新国九条”也支出要加大退市监管力度。深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。该政策导向很明显打压了以ST板块为代表的壳资源的价值。同时，流动性层面并不支持微小盘股继续的上攻，复盘2019年-2023年微盘股的行情，其中核心的推动资金来自于量化私募的市场中性和指数增强产品的扩容，其背后结构上的因素来自于自2019年以来对股指期货尤其是IC合约的松绑以及在2022年下半年上市了IM合约，自2019年以后微盘股指数的走势和IC+IM合约的持仓的走势在趋势上大致一致，IC和IM合约的持仓量走势的变化是衡量市场中性产品总规模变化的一个重要指标。在今年IC和IM合约的持仓量出现了明显的下行，虽然这两个月微小盘股反弹幅度较大，但IC和IM合约的持仓量仍持续下行，在今年市场中性和指数增强产品出现集体大幅回撤以及DMA产品风险暴露的情况下，量化产品存续规模受到了一定冲击，且至少半年以内新产品的发型热度不会太好，推动过去4年微小盘股行情的核心力量将受到严重影响。IC和IM持仓走势滞后于微盘股指数50个交易日左右，而1C的持仓量滞后与国证2000和中证1000指数走势50个交易日左右，故年初量化产品集体的回撤对其规模的影响仍在发酵。

　　市场情绪仍趋于保守，高息标的或再受追捧。3月超预期的PMI数据以及较好的金融数据或将打消市场对A股一季度盈利端下滑的担忧，但结构上的矛盾，仍将使得市场难以产生盈利端会出现“V”型反转的期待。目前已经进入2023年年报披露期，去年整体盈利端“L”型见底的结构，导致个股层面年报中尤其是小盘成长标的仍存在一定的盈利端的alpha风险。同时，即将进入2024年一季报的披露期，如果以工业企业利润总额的增速作为全部A(除金融)利润增速的指引指标来看，一季度盈利端有望出现低基数效应的下的明显改善。1-2月工业企业利润累计同比增长10.2%，其中量(工业增加值)的方面是主要拉动，而价(PPI)的方面是主要拖累，潜在基数效应最大的利润率方面边际改善力度较弱，基本符合对PMI数据的观察，供需双双改善下量的方面持续修复，但出厂价格迟迟不修复导致价格方面持续拖累利润表现，同时成本端仍面临较大压力导致利润率的绝对水平仍然较低。所以，在价格和利润率的拖累下，A股一季度盈利端的恢复仍是偏慢的，3月较好的PMI和金融数据并不能带来根本性反转，并不能使得市场对A股的盈利端充满乐观，一季报盈利端的挖掘仍是以稳定性优先，而没有到挖据小盘股成长性的阶段。

　　中期来看，上半年盈利端可寻找的安全垫并不多，故市场将寻找安全边际的重心放在了低估值而估值层面高股息的安全垫最为确定，高红利标的仍然值得关注，目前主要宽基指数的股息率上，(近12个月)十年历史分位均在90%以上，估值的修复将是2024年市场确定性较高的机会点。。

　　操作建议：单边：多IF2404合约，持有。

　　跨品种套利：多IF2404合约/空IM2404（空IC2404）合约。

　　风险因子：经济复苏不及预期；美债实际利率快速上行