东吴证券-光伏设备行业点评报告：钙钛矿新玩家加入&量产效率破18%，看好未来HJT+钙钛矿叠层产业化-231126

　　投资要点

　　事件1：11月22日显示面板龙头京东方启动钙钛矿光伏项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　事件2：11月23日协鑫光电再破世界纪录，1×2m钙钛矿单结组件效率达18.04%，由中国计量院认证并出具报告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　钙钛矿产业化进度加快，巨头加入&效率突破量产节点：

　　京东方是继比亚迪、长城、华纳、中核等后又一跨行钙钛矿光伏的集团；此次协鑫2m2组件破18%，标志着协鑫光电成功跨过18%的转换效率门槛，下一步将致力于新一代钙钛矿叠层组件研发，协鑫光电GW级产线为钙钛矿晶硅叠层组件；头部企业协鑫光电、纤纳光电、极电光随招标落地首单线有望于24/25年落地投产。

　　 HJT+钙钛矿叠层是未来主赛道：

　　我们认为未来电池技术产业化三个阶段分别是HJT、HJT+铜电镀、HJT+钙钛矿叠层。（1）HJT+钙钛矿叠层放大了二者在电压和电流上的优势：HJT电池电压高、电流低，钙钛矿+HJT叠层为串联，能够输出超高电压提高转换效率，两者叠层可发挥HJT电池填充因子高和开压高的优势，同时弥补HJT在电流上的劣势；（2）HJT的结构相比TOPCon更适合叠层：目前P-I-N型是叠层电池选择的主流结构，HJT也是P-I-N结构；而TOPCon结构相反是N-P型，若要做叠层则要做反型；（3）TOPCon和钙钛矿做叠层设备端需改动环节相对较多：从设备端来看，HJT的后续设备变化不大，只需要在PVD后加部分设备就能实现叠层。

　　投资建议：

　　重点推荐迈为股份、曼恩斯特、德龙激光、捷佳伟创，建议关注奥来德、杰普特、京山轻机、大族激光、帝尔激光等。

　　风险提示：

　　技术进展不及预期，竞争加剧等。