民生证券-平煤股份-601666-2023年年报点评：精煤战略持续推进，高股息彰显投资价值-240318

　　事件：2024年3月18日，公司发布2023年年报，报告期内公司实现归属于母公司所有者的净利润40.03亿元，同比减少30.25%；营业收入315.61亿元，同比减少12.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4归母净利润环比小幅下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据年报测算，2023年四季度公司实现归母净利润8.65亿元，同比下降13.26%，环比下降4.27%；2023年四季度公司实现扣非后净利润9.5亿元，同比下降3.02%，环比增长4.75%。

　　2023年煤炭产量稳中有增，毛利率略有下滑。据公司年报，2023年公司原煤产量3071万吨，同比增长1.35%；精煤产量1269万吨，同比增长6.91%；精煤洗出率41.3%，较2022年抬升2.1个百分点。2023年完成煤炭销量3103万吨，同比增长0.34%。商品煤综合售价为983.2元/吨，同比下降12.1%；单位商品煤销售成本667.97元/吨，同比下降7.7%。2023年煤炭业务综合毛利率为32.1%，同比下降3.2个百分点。

　　精煤战略持续推进，2024年规划原煤产量微降，精煤占比提升。2024年公司原煤产量计划为3033万吨，较2023年产量同比下降1.2%；精煤产量计划为1305万吨，同比增长2.8%；精煤洗出率43.0%，同比抬升1.7个百分点。

　　人力资源改革持续推进，公司在职员工数持续下降。据公告，截至2023年末公司在职员工合计4.49万人，较2022年末的5.36万人下降0.87万人，降幅16.3%。员工人数的下降有助于公司提升人均功效，扩大盈利空间。

　　派发每股股利0.99元，股息率8.3%。据公告，公司拟每10股派发现金股利9.90元（含税），共计派发现金股利24.25亿元，占当年归属于上市公司股东可供分配净利润的60.59%，以2024年3月18日股价测算股息率8.3%。

　　资本开支稳定，未来仍有望稳健分红。据公告，2023年公司生产经营投资计划为53.61亿元，实际完成53.87亿元，2024年公司及子公司生产经营投资计划为53.54亿元，投资额与2023年基本持平。2023年11月29日，平煤股份发布《2023年至2025年股东分红回报规划》，在满足现金分红条件下，公司将每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的60%，未来公司有望持续稳健分红，股息收益值得关注。

　　投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润为46.93/50.40/ 53.71亿元，对应EPS分别为2.00/2.15/2.29元/股，对应2024年3月18日收盘价的PE分别为6/6/5倍。公司实施精煤战略，推进人力资源改革，盈利空间有望扩大，同时考虑到公司维持高比例分红，维持“推荐”评级。

　　风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；政策推进不及预期成本管控不及预期；安全生产风险。