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证券公司债券是一类重要的金融债,在金融债(政金债除外)中占比1/5左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文对证券公司债券品种、证券行业及证券公司基本面、券商债投资策略方面进行详尽分析。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
证券行业严监管,大中型证券公司成为发债主力
证券行业具有集中度较高、周期性较强、强监管的特点。我国证券公司采用牌照管理,总资产排名前10名的证券公司总资产规模合计占比在50%左右。主营业务包括轻资本的经纪、投行和资管业务,以及重资本的自营和信用业务,业务受资本市场影响较大。随着重资本业务发展和合规风控要求,证券公司补充资本的需求增加,再融资规模增长。此外,强监管体系有利于降低证券行业整体信用风险。
证券公司的信用分析主要考量股东背景、业务经营和风险控制三个方面。我国证券公司以国资背景为主,地方国企和央企证券公司债余额合计占比达85%。证券行业马太效应凸显,大中型证券公司在资产规模、业务经营、市场地位等方面具有明显优势,并成为证券公司债券的最主要供给方。从风控指标来看,大中型证券公司加杠杆扩张业务的能力和意愿更强,财务杠杆、权益投资比例及固收投资杠杆率相对较高,流动性指标分化。
券商债通过品种下沉、久期策略来增厚收益
券商债投资方面具有以下特点:第一,从票息角度看,券商债由于整体资质较好、高评级占比较高,收益率和信用利差相对较低。第二,券商债的流动性和估值波动性弱于银行资本债,其配置价值或大于交易价值,更适合作为防御性品种。第三,通过相对性价比判断券商债入场时点。当商金债、银行资本债收益率下行至低位,导致券商债与其品种利差处于相对较高分位数时,券商债将重获机构青睐,作为抵御潜在估值波动风险的品种;此外,信用债性价比大幅下降也可能催生券商债行情。第四,券商债适合通过品种下沉、久期策略来增厚收益。
在债市资产荒和收益荒背景下,结合品种利差和期限利差,现阶段中高等级券商债品种下沉至次级债和次级永续债,并拉久期至3年左右,可能是性价比相对较高的选择。
风险提示
货币政策出现超预期调整。流动性出现超预期变化。财政政策出现超预期调整
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