国金证券-基础化工行业深度研究：米其林，从全球轮胎行业标杆企业看中国轮胎企业出海之路-240411

　　核心观点：

　　米其林是全球轮胎行业龙头企业，在美国《轮胎商业》公布的2023年全球轮胎75强排行榜中排名第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在中国轮胎企业纷纷选择出海布局的大背景下，我们希望通过复盘米其林的发展历程来找到轮胎企业脱颖而出的核心要素，从而为中国轮胎企业的发展提供一些启示和建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）通过对于米其林经营策略以及目前全球轮胎行业的发展现状的分析，我们认为轮胎企业发展成功主要有三大核心要素：

　　核心要素一：创新力。轮胎工业发展至今对于汽车性能有重大影响的里程碑技术创新有四项，即斜交充气轮胎、子午线轮胎、绿色轮胎以及“液体黄金”技术，其中子午线轮胎以及绿色轮胎技术均来自于米其林，因而米其林依靠其强大的创新能力一方面在很大程度上推动了汽车性能的提升与突破，另一方面也在轮胎行业激烈的市场竞争中走在技术的最前沿。对于轮胎企业而言，强大的研发和创新能力始终是企业的核心竞争力，而由国内怡维怡橡胶研究院研发的“液体黄金”技术打破了困扰世界轮胎行业多年的“魔鬼三角”定律，标志着国内轮胎技术水平的快速提升。在产品方面，赛轮轮胎已经推出了多品类的液体黄金轮胎，并在2023年实现了对东风华神最新研制的高端快递快运车型、ECVT车型以及宇通重卡的最新研制的高端快递、物流、干线运输换电牵引车T680E和T5轻卡两款车型的配套。

　　核心要素二：品牌力。轮胎具备明显的消费品属性，品牌的知名度和影响力无论是对于配套市场的整车厂商还是对于替换市场的终端消费者的选择都有着潜移默化的影响。目前一线产品占据OEM重要市场份额，对于自身品牌宣传高度重视并在品牌策略与策划方面投入较大，而米其林在长期发展的过程中主要通过跨界营销、拟人化LOGO以及赛车文化三个角度持续扩大品牌影响力。在走向国际化的过程中，国内轮胎企业也开始不断增强品牌建设，例如赛轮轮胎积极参与FIA、IDC、DCGP、环塔拉力等全球著名汽车赛事并在2023年成为韩国最大赛事“CJSUPERRACEGTCLASS”的独家轮胎供应商；森麒麟在23年10月成功续约DriftKing全球漂移大师系列赛，从2024赛季开始，森麒麟品牌将成为继路航品牌之后第二个正式踏入欧洲国际赛事的中国轮胎品牌；玲珑轮胎2020年至2023年连续四年上榜英国品牌价值咨询公司Brand Finance(品牌金融)发布的“全球最具价值轮胎品牌”榜单。

　　核心要素三：全球化。对于轮胎企业的发展而言，全球化布局带来的积极影响是多方面的。从上游角度而言，全球化的布局有利于轮胎企业更接近原材料产地，可以在有效降低生产成本的同时增强企业的抗价格波动能力。从下游角度而言，全球化的生产基地和销售渠道的布局有利于轮胎企业更加接近终端消费市场，降低运输成本，同时可以借助广泛的营销网络兼顾成熟市场和新兴市场。此外，通过复盘米其林的全球化历程可以发现，兼并收购也是轮胎企业快速打开目标市场、实现全球化布局的有效途径。目前国内轮胎企业，尤其是头部企业积极进行全球化布局，例如赛轮轮胎已经在越南、柬埔寨设立轮胎生产基地，并规划有墨西哥和印尼基地；森麒麟已在泰国设立轮胎生产基地，并在推进摩洛哥和西班牙项目；玲珑轮胎在泰国和塞尔维亚建有生产基地；通用股份在泰国和柬埔寨建有生产基地。随着国内轮胎企业海外基地的逐步投产，中国轮胎企业在全球范围内的竞争力将持续增强。

　　投资建议：

　　通过对于米其林的复盘和分析，我们认为部分国内轮胎企业已经在创新力、品牌力以及全球化三个维度具备一定的竞争力，未来随着海外布局的逐步完善有望成长为全球领先的轮胎企业，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；海运费波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；技术迭代风险。