中航证券-看好高股息方向-240203

　　核心观点:

　　◆2024年1月A股流动性较弱，悲观情绪或已逐步释放。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别下跌6.27%、6.29%、16.81%、19.62%，北向资金连续6个月净卖出,1月净卖出145.06亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沪深两市A股融资净买入较12月大幅下降，买入额占A股成交额较12月下滑，1月重要股东减持额较12月增加。A股整体情绪处于历史以及同季低位。

　　◆北京时间2月1日凌晨，美联储公布2024年1月议息会议决议，维持当前利率不变，符合市场预期。美联储偏鹰态度传达当前预期三月降息可能性较低，且1月非农就业数据超预期，虽降息时点仍不确定，但是美联储将于2024年年内降息已基本确认，往后看，美债收益率有望随着通胀和经济弱化而回落，而我国国债收益率有望随着信用扩张和经济进--步复苏而抬升，中美利差倒挂的状态有望持续收窄，人民币贬值压力有望继续缓解，北向资金有望企稳。

　　◆2024年1月，多项央企改革政策接连发布，国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核、对中央企业全面实施“一企一策”考核、优化中央企业资产评估管理。当前全部A股中不到9%的央企数量占据了近35%的市值，31个申万一级行业中，央企市值占比前五的行业为石油石化、通信、公用事业、银行、国防军工。央企股息率较高并且央国企平均股息率高于市场平均水平，观察高股息指数成分股，央国企占比仍较高，由于央国企盈利稳健且分红较高，过去五年高股息指数的表现优于市场。

　　◆推动央企市值管理对于维护资本市场稳定、提振投资者情绪有着重要的作用。从生产经营角度看,此前2023年，国资委将央企经营指标体系由“两利四率”调整为“一.利五率”，以净资产收益率替换净利润指标，市值管理考核的加入要求央企在中长期仍然关注企业的内在价值和成长能力，提升企业盈利能力和企业估值，另一方面ROE指标要求央企更加注重发展质量、提高央企的资本回报质量和资产质量，此次优化资产评估管理则为央企提高资产利用效率和创收效率提供动能。企业信用方面，此前“一利五率”提出的“四提升”注重通过稳定企业杠杆水平、稳定企业现金流水平降低企业的非系统性风险，提高央企信用水平，进而保证央企健康稳定发展。从股东角度观察，央企分红派息力度较大，市值管理考核的加入增强了投资者对有关企业股价稳中向好的预期，估值有望迎来修复。在央企改革推动下，在“一企一策”考核对于央企共性量化指标与个体企业差异性的统筹下，央企值得重点关注。

　　◆自2023年Q1以来，“国家队”资金持股市值占A股总市值比重均持续增长，“国家队”在A股市场中影响力正在逐步提升。在行业配置方面，“国家队”的投资主要集中在大金融行业，其中银行业的持股比例最高。“国家队”主力的中央汇金近五年持有ETF份额较为稳定，未出现减持，并主要集中在指数宽基ETF,近期上述基金.成交量扩大，我们认为成交额快速增长或为“国家队”扩大买入力度，以加大对市场支撑。

　　◆国有资本的持续性增持活动预计将对市场信心产生积极影响，同时为央企科技行业的发展提供助力。结合国家近期推出的一系列旨在.提升央企高质量发展的政策，央企科技行业在未来可能进一-步吸引社会资金流入。我们看好科技相关领域央企的未来发展。

　　投资建议:

　　◆美联储或于5月开启首次降息。逆周期调控为市场注入活力，活跃资本市场动作接连落地。在宽货币向宽信用传导的需求背景下，2024年Q1降息概率仍较大。由于央企盈利稳健且分红较高，过去五年高股息指数的表现优于市场，这-势头有望延续。在央企改革推动下，在“一企一策”考核对于央企共性量化指标与个体企业差异性的统筹下，央企值得重点关注。此轮科技产业浪潮背景下，我们重点看好科技相关央企的表现。

　　风险提示:

　　1.国内政策推行不及预期;

　　2.地缘政治事件超预期;

　　3.海外流动性收紧超预期;