华金证券-多利科技-001311-行业景气叠加一体化压铸的持续推进，公司业绩预期向好-240421

　　事件内容：4月18日晚，公司披露2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司实现营业收入39.13亿元，同比增长16.62%；实现归属于母公司的净利润4.97亿，同比增长11.05%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，公司公布2023年利润分配方案，拟每10股派发现金红利8.2元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　公司2023年业绩稳健增长，符合市场预期；但因本年度计提减值准备金额较高，净利润增速略低于营收增速。2023年公司实现营业收入39.13亿元、同比增长16.62%，实现归属于母公司的净利润4.97亿、同比增长11.05%。1）2023年公司营收稳步增长，其中新能源汽车业务为业绩增长贡献重要增量。受益于新能源汽车行业的持续景气，公司核心客户特斯拉上海工厂2023年累计交付量达94.7万辆、同比增长33%，理想汽车交付量达37.60万辆、同比增长182.2%，蔚来汽车交付量则达16万辆、同比增长30.7%；来自上述新能源汽车客户的合计销售收入约占营业收入的50%以上，是公司营收的重要组成部分。2）2023年公司计提资产损失准备及信用损失准备金额较大，使得净利润增速略低于收入增速。出于谨慎性原则，2023年公司计提资产减值损失准备3335.88万元（主要系客户产品专用固定资产，如生产零部件专配的模具、夹具、检具等）、计提信用减值损失准备5702.42万元（汽车零部件业务的坏账）；若剔除上述减值损失准备的影响，公司2023年税前利润同比增长25.00%。

　　2023Q4公司单季度归母净利润同比增速进一步放缓。2023Q4公司实现营收11.66亿元、同比增长21.01%、较第三季度营收增速提升20.83个百分点；实现单季度归母净利润1.10亿元、同比下滑17.09%、较第三季度营收增速再度放缓23.42个百分点。2023Q4出现的净利润同比下滑，主要系大部分2023年度资产减值损失准备及信用减值损失准备集中在第四季度计提；2023年计提减值损失准备合计9038.3万元，其中7226.15万元集中在第四季度计提，包括资产减值损失2429.98万元、信用减值损失4796.17万元；若剔除上述减值损失准备的影响，公司2023Q4税前利润同比增长30.90%。

　　基于新能源汽车行业的景气发展，公司积极加快一体化压铸新赛道布局，业绩有望稳定向好。当前来看，我国新能源汽车产销量延续较快增长势头，据中国汽车工业协会统计，2024年1-3月我国新能源汽车销量为209万辆、同比增长31.8%。基于新能源汽车行业的景气发展，考虑到一体化压铸更为契合新能源汽车轻量化的发展需求，公司自2020年下半年提前布局一体化压铸的相关产能建设，前期购置了6100T冷室卧式压铸机，并较早的搭建一体化压铸厂房及生产线；截止目前，公司部署了4条一体化压铸生产线，其中盐城多利6100吨一体化压铸生产线已投入使用；同时，为强化在一体化压铸领域的先发优势，2023年9月，公司又拟在江苏金坛继续布局一体化压铸生产线，预期该项目全面达产后可实现年销售17亿元。客户层面，公司已有一体化压铸业务相关的量产订单落地；据2023年9月公司公告，全资子公司昆山达亚收到国内某头部新能源汽车制造商客户的定点意向书，为其提供一体化压铸后地板零部件，根据客户规划，上述项目预计将于2025年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23亿元。

　　投资建议：公司2023年业绩基本符合预期；展望2024年，新能源汽车行业有望维持景气，结合公司一体化压铸项目及配套产能的逐步落地，预期公司业务稳定向好。长期来看，公司是国内较早从事汽车冲压零部件生产的企业之一，深度绑定特斯拉、理想等新能源车企，或受益于未来新能源汽车的渗透加速；同时，伴随着汽车轻量化发展趋势，一体化压铸大规模应用有望开启，利好公司的可持续性发展。我们预计2024-2026年营业总收入分别为48.88亿元、57.38亿元、63.12亿元，同比增速分别为24.9%、17.4%、10.0%；对应归母净利润分别为6.37亿元、7.58亿元、8.55亿元，同比增速分别为28.3%、19.0%、12.7%；对应EPS分别为3.47元、4.13元、4.65元，对应PE分别为9.9x、8.4x、7.4x，首次覆盖，给予增持-A评级。

　　风险提示：新能源汽车行业景气度风险、新能源汽车发展的不确定性带来的风险、新业务拓展不及预期风险、宏观经济和产业政策风险、客户集中度高的风险、原材料价格风险、技术创新风险、市场竞争风险等