宏源期货-铅锌日评：阶段性供需错配，铅锭累库压力较大；多头止盈离场，锌价高位回落-240416

　　资讯

　　铅

　　1.据BNAmericas网站报道，秘鲁能矿部长罗慕洛·穆乔（Rómulo Mucho）宣布，前两个月，该国矿业投资额达到6.5亿美元，同比增长22.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.4月15日LME铅库存较前几个交易日持平，所有地区库存数据均无波动，截至4月15日LME铅库存总计271525吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3.SMM调研显示，截至4月15日，SMM铅锭五地库存总量6.53万吨，较4月11日增加0.28万吨，较4月8日增加0.98万吨。

　　锌

　　1.Vedanta发布2024第一季度（2024年1月至3月）报告，报告显示该季度Vedanta锌精矿金属产量33.2万吨，其中Vedanta ZincInternational产量3.3万吨，同比减少47%，Zinc India产量29.9吨，同比降低1%。

　　2.SMM调研显示，截至4月15日，SMM七地锌锭库存总量21.82万吨，较4月8日增加0.87万吨，较4月11日增加0.72万吨，国内库存录增。

　　投资策略

　　铅

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力合约较前日上涨0.45%。

　　近期铅价内强外弱，铅精矿进口盈利小幅扭亏为盈，但盈利较小且进口窗口不稳定，矿端依旧维持偏紧格局；4月原生铅检修与复产并存，主要检修集中在河南地区，且为大型炼厂，粗铅系统检修时间在15-40天不等，电解铅产线影响有限，湖南地区则集中复产，带来超万吨增量，综合来看，预计4月电解铅产量小幅提升；消费淡季废电瓶回收困难，再生铅利润或将收缩，部分再生铅炼厂因原料等问题预计4月下旬检修，部分炼厂有减产意愿，但3月中旬再生铅炼厂集中复产较多，4月产量正常爬升，增减相抵后，预计再生铅产量提升3.25万吨左右；下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，清明期间部分蓄电池企业放假2-3天，后续需持续关注下游铅蓄电池企业减停产情况。

　　整体来看，铅市原料端持续偏紧，随着再生铅原料库存的消耗，后续废电瓶价格或将上调，铅价下方支撑增强，沪铅2404合约于昨日交割，库存如期累库，对铅价上行形成压制，短期来看铅价横盘震荡为主。

　　锌

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日上涨0.35%，沪锌主力合约收涨0.77%。上海地区锌锭升水较前日下跌15元/吨至-115元/吨；天津地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-115元/吨；广东地区锌锭升水较前日上涨5元/吨至-75元/吨。

　　原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，4月甘肃、新疆地区炼厂常规检修，加之河南、陕西、云南、内蒙等地区部分炼厂因原料和利润等原因减产带来一定减量，湖南、四川、陕西、安徽等地区炼厂复产弥补部分产量减量，增减相抵后，预计供给有所收缩；下游消费来看，节后下游陆续复工，开始回升，但开工水平不及清明节前，宏观政策频发刺激消费，但需求端暂未见明显好转。

　　从当前基本面来看，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，且宏观情绪积极，锌价持续冲高，但高锌价打压下游采购积极性，库存持续录增，需求端对锌价拖累严重，多头资金逐渐止盈离场，锌价高位回落，预计短期锌价震荡偏弱运行。