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业绩简评
4月22日公司发布2023年年报,全年实现营收1187亿元,同增44%;实现归母净利润74.40亿元,同增153%;实现扣非归母净利润69.04亿元,同增161%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q4实现归母净利润10.86亿元,同降14%、环降57%;实现扣非归母净利润8.57亿元,同降24%、环降66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩位于预告中值附近,符合预期。
经营分析
TOPCon产品优势支撑出货量重回榜首,2024年出货有望维持高增。2023年公司总出货86.56GW(组件出货78.52GW),同比增长77%,组件出货量行业第一;其中Q4组件出货26.3GW,环比提升23%,持续保持较高增速,主要受新增TOPCon产能放量带动。2023年公司N型组件出货48.41GW,其中Q4出货18.6GW,单季度占比提升至71%。产业链价格大幅波动、终端需求观望背景下,公司凭借TOPCon产品优势维持出货高速增长,2023年末公司具有先进TOPCon电池产能70GW,随在建山西大基地一二期项目投产,2024年末N型超能有望超过100GW,推动公司实现100-110GW的年度出货目标(N型出货占比近90%)。
产业链盈利承压背景下,TOPCon效率及成本优势巩固龙头地位。Q4产业链价格快速下降,公司销售毛利率下降至9.66%,测算公司Q4一体化单位盈利0.03-0.04元/W。公司持续推进N型降本提效,2023年拉晶和切片环节平均非硅成本同比下降15.41%,2023年末N型电池量产平均效率超过25.8%,2024Q1量产平均效率已超过26%,2024年末平均量产效率有望提升至26.5%。考虑到TOPCon组件效率及功率优势,及后续技术进步带来的成本优化空间,随TOPCon出货占比持续提升,公司有望在产业链承压的背景下,凭借TOPCon产品及技术优势维持盈利差距,巩固龙头地位。
积极完善供应链布局,增强全球竞争力。公司持续拓展包括东南亚工厂在内的全球一体化供应链,截至2023年年底拥有行业最大超过12GW硅片、电池及组件海外一体化产能,同时积极推进美国1GW组件产能建设,2024年美国高盈利市场出货占比有望进一步提升,支撑公司组件盈利能力维持行业领先水平。
盈利预测、估值与评级
根据我们对产业链价格的最新预测,下调公司24-25年归母净利润预测至48(-49%)、65(-46%)亿元,新增2026年预测83亿元,当前股价对应PE分别为16/12/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化;新技术进展不及预期;人民币汇率波动。
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