华西证券-百普赛斯-301080-业绩承压，境外业务维持快速增长趋势-240424

　　事件概述

　　（1）公司公告2023年报：23全年实现营业收入5.44亿元，同比增长14.59%、实现归母净利润1.54亿元，同比下降24.61%、实现扣非净利润1.40亿元，同比下降23.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入1.46亿元，同比增长6.67%、实现归母净利润0.31亿元，同比下降31.91%、实现扣非净利润0.30亿元，同比下降32.12%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分析判断:

　　业绩承压，境外业务维持快速增长趋势

　　公司23年实现收入5.44亿元，同比增长14.59%、24Q1实现收入1.46亿元，同比增长6.67%，整体业绩有所承压。若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23年和24Q1分别实现收入为4.99亿元和1.38亿元，同比增速分别为29.46%和16.00%，维持快速增长趋势。

　　（1）境外业务维持快速增长趋势：若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23年境外业务实现收入3.30亿元，同比增长37.1%，业绩延续快速增长趋势；境内业务实现收入1.69亿元，同比增长16.8%，境内业务有所承压。

　　（2）分产品来看，重组蛋白业务维持快速增长。23年重组蛋白实现收入4.57亿元，同比增长15.9%；抗体、试剂盒及其他试剂业务实现收入0.61亿元，同比增长5.2%；检测服务业务实现收入0.15亿元，同比增长4.3%。

　　高强度研发持续丰富产品组合，GMP产能将于24年下半年年投产，为公司业绩助力

　　（1）高强度研发持续丰富产品组合。公司23年研发费用为1.25亿元，同比增长9.72%，整体研发人员数量为247人，同比增长30.69%，持续的高强度研发提升公司产品体系组合。23年公司有超过4500种（其中重组蛋白3400多种），相对22年增加了1300种（其中重组蛋白600种），持续丰富的产品组合，为公司未来业绩增长奠定基础。

　　（2） GMP产能投产为公司业绩增长助力：公司已成功开发30款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司在苏州建设的GMP级别的生产工厂将于2024年下半年投产，投产后，GMP级别生物试剂的开发和生产能力将进一步提升，为公司未来业绩助力。

　　投资建议

　　公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。考虑到国内业务受投融资因素扰动，下调前期盈利预测，即24-26年收入从6.94/8.89/NA亿元调整为6.20/7.63/9.44亿元，EPS从2.07/2.58/NA元调整为1.40/1.60/1.92元，对应2024年04月24日的收盘价35.77元/股，PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。