国贸期货-资讯周报：大宗商品研究报告，能源化工-240916

　　【聚酯】芳烃处于低估，等待宏观指引

　　操作策略：观望

　　主要逻辑：

　　1、原油价格跌破70美元，RBOB汽油也同样大幅调整，汽油价格表现极弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重整油和辛烷值价格也大幅下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于夏季驾驶季节即将结束，辛烷值需求下降，随着对辛烷值和汽油的需求放缓。BTX的提取利润小幅下滑，重整油的首选目的地仍然是汽油混合池。EIA炼厂开工率为93.3%，汽油产量小幅上升。欧洲石脑油和Ebob价格下跌，汽油与石脑油的价差再次走弱，跌至74美元，这对辛烷值的承受能力增加了更多压力。由于汽油出口需求低迷，欧洲国内需求低迷，使炼油厂利润率降至两年低点。亚洲石脑油市场反映了原油价格的走势，但亚洲炼厂对石脑油的需求继续增长，石脑油裂解价差略有扩大。97 RON优质汽油与普通汽油价差的价差收窄至4美元。

　　2、RVP即将变化，这将进一步减少对MX的需求。混合需求在今年MX的供需平衡中所发挥的作用远不那么重要。MX亚洲和欧洲的套利窗口已被牢牢关闭。北美和韩国的价差降至每吨31美元。STDP的经济性仍然是积极的。亚洲上游价格下跌，汽油调和商和PX生产商需求下降，MX与石脑油的价差降至两年多来的最低水平。在亚洲，PX与MX的价差保持在100美元在这些水平上，大型生产商可以承受该成本。因为PX利润率很低，而且有进一步下降的趋势。然而综合炼油厂正在选择以高速率运行重整装置，并提取混合二甲苯用于PX生产。国内MX价格亦因持续疲弱的购买动力而较弱，下游消费者的现货购买活动仍然低迷，导致华东地区主要储罐的库存没有明显的周环比变化。

　　3、能源行业的疲软以及汽油市场进一步疲软的预期已将PX价格推至两年多来的最低水平，PX与石脑油的价差也触及2021年底以来的新低。对PX的需求仍处于最强劲的水平。亚洲的PTA产量目前估计达到新高，亚洲其他地区的大多数PTA装置目前也在高产能运行。

　　4、聚酯生产商在等待市场企稳，尽管PTA库存增加，PTA得开工负荷并未受到明显的影响。尽管PX需求仍然很高，国内的进口需求达到新低。PX与石脑油的价差急剧下降，这是芳烃市场可以预期的典型季节性趋势。中国大陆的PX生产正处于高峰期。国内部分PX检修，预计收紧整体供应。PX与石脑油的价差低于200美元，从重整油中提取仍然比汽油调合更有利。即使PX与混合二甲苯的价差100美元以上，但到目前为止，这还没有从任何PX生产商那里创造出对商品混合二甲苯的大量需求。PTA的加工费扩张，现货的加工费达到360元/吨，PTA的基差位-86，市场买气在PTA工厂持续卖货的情况下已经疲劳。PTA的加工费维持主要来自于PX让利。

　　风险关注：美联储降息、美国经济出现衰退等。