国泰君安-万润股份-002643-2023年报及2024年一季报点评：业绩基本符合预期，研发投入持续加强-240421

　　本报告导读：

　　公司24Q1业绩基本符合预期，多项目新增产能逐步落地有望带动公司持续成长，维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑外部环境影响需求放缓，但费用偏刚性，下调2024-2025年EPS至0.91/1.13元（原预测值为1.07/1.32元），新增2026年EPS为1.35元。结合可比公司给予2024年PE23X，目标价下调至20.69元（原为22.61元）。

　　23Q4业绩环比增长。2023全年实现营业收入43.05亿元（同比-15.26%），归母净利7.63亿元（同比+5.78%）。其中，2023Q4实现营业收入11.3亿元（同比-8.64%，环比+2.51%），归母净利1.88亿元（同比+142.06%，环比+0.77%）。生命科学与医药产品线持续丰富，公司克服MP抗原检测产品下游需求萎缩的影响，整体盈利能力提升。

　　24Q1业绩基本符合预期。2024年Q1实现收入9.38亿元,同比-9.19%;归母净利0.98亿元，同比-44.32%;扣非归母净利0.89亿元，同比-49.08%，持续加强研发投入，Q1研发费用0.98亿元，同比+52%。功能性材料在建产能共计8,800吨，包括C01车间500吨、蓬莱一期建设项目预计新增产能7900吨/年、300吨非车用沸石分子筛、九目化学生产基地A04项目能70吨、三月科技综合技术研发中心项目产能30吨。PI、光刻胶等其他电子材料业务进入加速成长期。新能源材料，多维度推进电解液添加剂、钙钛矿材料、光伏胶膜材料、氢燃料电池无氟质子交换膜等布局。

　　催化剂：显示材料行业景气度超预期；项目建设及下游验证推进顺利。

　　风险提示：汇率风险、原材料价格波动风险、产品市场风险等。