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玻纤行业处于周期下行尾部。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2014年至今,玻纤价格经历了三轮周期,每轮周期持续时间为3年左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第三轮周期在2020年四季度开始,2022年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响,玻纤价格快速走低。我们判断,该轮粗纱下行周期已处于尾部,当前粗纱价格维持稳定,待库存去化后风电、汽车轻量化及电子电气需求有望带动玻纤价格回升。
需求结构改变,风电、汽车轻量化成为新增长点。据中国巨石2022年年报,2022年全球玻纤下游应用中建筑建材、交通运输、电子电器、工业设备以及能源环保等领域占比分别约为35%、29%、15%、12%和9%。近年来,房地产市场下行,建筑建材端玻纤需求增速放缓,但是受“双碳”政策影响,风电及汽车轻量化需求成为玻纤需求新的增长点。(1)风电:2022年,我国风电招标量大增,达96.12GW,同比增长77.67%,而2022年我国新增风电吊装容量为49.83GW。2023年风电项目进入建设周期,尤其是大基地项目,2023年进入批量装机阶段,有望带动风电用玻纤需求快速增长。(2)汽车轻量化:双碳背景推动汽车轻量化发展,2022年我国汽车产量达到2702.1万辆,同比增长3.6%。其中,新能源汽车产量达到705.8万辆,同比增长达到99.1%,带动汽车用各类热塑性复合材料制品快速增长。
行业集中度持续提升,产能扩张增速将放缓。玻纤行业属于资金、技术密集型行业,同时还有政策准入门槛,行业重资产特性筑起行业壁垒,行业集中度逐年提升。截至2022年底,我国三大玻纤生产企业中国巨石、泰山玻纤、重庆国际的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的75%左右。根据中国巨石业绩说明会预测,2023年全球新增有效产能整体新增有限,增速也将放缓,预计新增供给增速在3%-4%。
玻纤产品应用领域日益广泛,产品结构持续优化,行业盈利中枢不断提升。2021年8月,中国玻璃纤维工业协会发布《玻璃纤维行业“十四五”发展规划》,提出产能调控、结构调整、技术创新及节能减排等目标,行业有望进入产能有序扩张新阶段。我国的玻纤产业还存在大量市场空间未被挖掘,尤其是在一些应用领域,许多细分市场甚至根本未被开发。随着全球在玻纤改性塑料、运动器材、航空航天等方面对玻纤的需求不断增长,玻纤行业前景仍然乐观。我国玻纤企业积极推进产品优化,持续向高端化转型,中高端产品如电子布、风电纱和热塑型产品销量快速增长,带动行业盈利中枢提升。
风险提示:新增产能投放超预期;玻纤需求持续疲软;原、燃材料价格持续上涨;行业竞争加剧;宏观经济下行产生不利影响
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