国信证券-百度集团~SW-9888.HK-24Q1业绩前瞻：广告和云业务暂时承压，关注AI进展-240409

　　事项：

　　公司公告：百度集团-SW（9888.HK）即将发布2024年一季度财报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国信互联网观点：1）预计24Q1收入同比增长1%，其中预计百度核心分部实现收入232亿元，同比增长1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入增速放缓主要由于广告和云业务由于需求端疲弱而承压，预计百度核心分部实现经调整经营利润49亿元，同比-9%，经调整经营利润率21%。2）预计核心广告和智能云在一季度承压，2024Q1核心在线营销服务实现营收171亿元，同比增长3%。增速放缓主要由于一季度地产、家居、招商加盟、汽车等垂类广告主需求略显疲软。3）预计百度智能云收入增长8%。智能云业务于本季度仍然以模型训练需求为主，推理部分加速增长。我们看好AI对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，考虑到广告与智能云增速恢复略有滞后，以及公司对AI大模型的投入增加，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元，下调幅度5%/3%/3%。AI大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。

　　评论：

　　整体：预计百度核心收入同比增长1%，经调整经营利润率21%

　　我们预计2024Q1百度集团实现总营收316亿元，同比增长1%。其中，预计百度核心分部实现收入232亿元，同比增长1%。收入增速放缓主要由于广告和云业务由于需求端疲弱而承压，预计百度核心分部实现经调整经营利润49亿元，同比-9%，经调整经营利润率21%，经营利润率同比有所下降，主要公司因对AI大模型等研发投入加大，以及公司推出AI相关新产品时投入经营费用增加。

　　核心在线营销服务：预计收入增长3%，广告主需求略显疲软

　　预计2024Q1核心在线营销服务实现营收171亿元，同比增长3%。广告业务仍然维持增长，但增速有所放缓，主要由于一季度地产、家居、招商加盟、汽车等垂类广告主需求略显疲软，但旅游、医疗、电商等线下相关行业的广告需求仍有回升。

　　百度智能云：预计收入增长8%，AI以训练需求为主

　　预计2024Q1智能云业务实现营收45亿元，同比增长8%。智能云业务于本季度仍然以模型训练需求为主，推理部分加速增长。近期，公司在AICloud Day发布了小模型，利用MOE架构降低推理成本，有望带动MaaS需求进一步提升，推动智能云业务增长。

　　投资建议

　　公司的核心广告和智能云业务在一季度均因需求侧疲弱而暂时承压，但有望在下半年回升。我们看好AI对于搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用。但考虑到广告与智能云增速恢复略有滞后，我们小幅下调盈利预测，预计2024-2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元，下调幅度5%/3%/3%。AI大模型持续推进落地场景，有望催化股价向上，继续维持“增持”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险；AI大模型研发进展不及预期的风险；自动驾驶业务发展慢于预期的风险；政策风险等