信达证券-2024年2月债券托管数据点评：基金配债力度显著增强，非银杠杆率继续回落-240321

　　摘要：2024年2月债券总托管规模环比上升7934亿元，较1月大幅少增5884亿元，主要是受到存单净融资大幅下降的影响，信用债净融资规模也小幅回落，而利率债净融资规模维持低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，2月国债和地方债托管增量上升，但政金债托管增量大幅回落，利率债托管增量小幅上升300亿元至3025亿元；信用债托管增量下降1085亿元至1022亿元，主要是受到短融券发行下滑的拖累；此外，存单托管增量大幅下降6119亿元至3159亿元，而商业银行债托管规模降幅收窄至210亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2月广义基金增持债券的规模大幅上升，处于去年8月以来的最高水平，而其余机构配置力度普遍下降，其中商业银行、保险机构、境外机构对债券的增持规模减少，证券公司转为减持债券。从券种上看，基金公司对商业银行债、国债、PPN转为增持，但对存单、短融券和政金债的增持规模下降；商业银行对存单的增持规模大幅下降，减持政金债和短融券，但对国债和地方债的增持规模上升；保险公司主要减持国债、政金债，但增持地方债；券商对地方债转为减持，对国债、商业银行债的增持规模下降，但转为增持存单和短融券；境外机构对国债、政金债转为减持，并减少对存单的增持。广义基金债券托管量环比增加5895亿元，较上月多增1490亿元，创去年8月以来新高，其对商业银行债、国债、PPN转为增持，但对存单、短融券和政金债的增持规模下降。二级市场上，广义基金对存单转为小幅净买入，对政金债、国债的净买入规模上升，但对地方债和各类信用债的净买入规模均下降。证券公司债券托管增量由上月的463亿元降至-257亿元，其对地方债、中票转为减持，对国债、商业银行债的增持规模下降，但转为增持存单，对政金债的减持规模下降。保险公司债券托管增量较上月少增432亿元至94亿元，其转为减持国债、政金债，但对地方债的增持规模上升。商业银行债券托管增量环比大幅少增4946亿元至2288亿元，主要是对存单的增持规模大幅下降，对政金债的减持规模大幅上升，转为减持短融券，但对国债和地方债的增持规模上升。境外机构增持规模803亿元，较上月少增1225亿元，主要是对国债、政金债转为减持，并减少对存单的增持。

　　2月债市杠杆率约为108.8%，较1月环比下降0.4pct，但仍明显高于往年同期。分机构来看，商业银行杠杆率环比下降0.3pct至104.2%，与历史同期均值大致相当；非银机构杠杆率环比下降0.9pct至119.1%，仍明显高于23年5月之前的水平。在非银机构中，证券公司杠杆率环比大幅下降2.4pct至210.5%，与往年均值大致相当；非法人产品杠杆率环比下降0.9pct至119.1%，连续第二个月回落，仍然处于历史高位水平，这主要是受到货币基金和理财产品正回购余额大幅回落的影响，基金公司非货产品正回购余额降幅较小，而其他产品正回购余额再度创下历史新高。

　　风险因素：杠杆率估算存在偏差、资金面波动超预期。