五矿期货-螺纹钢周报：需求环比大幅回升-240518

　　周度要点小结

　　◆供应端:本周螺纹总产量234万吨，环比+1.3%，同比-12.8%，累计产量4373.4万吨，同比-19.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长流程产量205万吨，环比+1.2%，同比-16.8%，短流程产量28万吨，环比+2.1%，同比+33.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周日均铁水产量236.9万吨/日，较上周环比增加2.39万吨/日，钢铁行业产能利用持续复苏，符合此前报告中的预期。我们认为未来2周区间内铁水供应继续上升的概率较高。一者是钢铁消费进入年内旺季存在韧性，其次则是钢铁产业启动复产后供应弹性会出现下降。不过另一方面，因为铁水供应已经接近预期中的240万吨/日水平，也需要关注下游承接能力带来的库存积累。假如销售过于凝滞，可能会造成生产计划延期。本周螺纹钢总产量环比略增，我们认为螺纹钢的消费与供应目前并不匹配，预期螺纹钢产量将继续回升。

　　◆需求端：本周螺纹表需291万吨，前值262万吨，环比+11.1%，同比-12.9%，累计需求4139万吨，同比-19.7%。

　　螺纹消费韧性较强，本周环比大幅回升。累计需求依然疲弱，符合预期，整体上对于2024年房地产以及基建投资方面的钢材需求预期偏向悲观。在诸多政策落地后，我们预期建筑钢材的需求边际可能会不断转暖，但数据的扭转仍需要时间。

　　◆进出口：钢坯03月进口17.6万吨。

　　◆库存：本周螺纹社会库存613万吨，前值661万吨，环比-7.2%，同比-9.3%，厂库214万吨，前值223万吨，环比-4.1%，同比-12.4%。合计库存827，前值883，环比-6.4%，同比-10.1%。

　　供需双弱但需求边际回暖，螺纹钢去库流畅。

　　◆利润:铁水成本3087元/吨，高炉利润-203元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-284元/吨。

　　电炉利润略微回归，高炉利润承压。

　　◆基差：最低仓单基差-136元/吨，基差率-3.8%。

　　◆小结：铁水持续上升对铁矿石价格形成支撑，继而在成本驱动逻辑下将钢材价格稳定在当前区间，形成震荡。本周宏观数据表明我国内需依然偏弱，虽然生产端已经复苏，但是并未对需求总量形成有效拖动。我们认为这是由于居民部门对经济预期倾向悲观所导致。房地产数据环比改善，但整体表现依然非常差，因此维持全年钢材过剩判断。在此基础上我们判断钢材消费难以支撑自身估值，因此钢厂利润或将被长期挤压。综上所述，我们认为在铁水上升周期中看空铁矿石价格是不明智的，而在成本驱动逻辑下预期钢材价格走势偏强，交易建议为多单持有。此外需要关注6月铁水生产季节性下降以及钢材需求坍塌的可能性。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量年中见顶等。