国金证券-金雷股份-300443-行业竞争加剧致Q1盈利承压，多元化布局高端传动产能-240423

　　业绩简评

　　2024年4月23日，公司发布年报及一季报，2023年实现营收19.46亿元，同比增长7.4%；归母净利润4.12亿元，同比增长16.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1Q24实现营收2.55亿元，同比下降41.6%；归母净利润0.29亿元，同比下降70.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　经营分析

　　2023年受益于原材料降价，盈利能力有所修复：公司2023年风电主轴收入16.0亿元，同比增长1.42%，毛利率33.69%，同比提升3.17pct；风电铸锻件全年销售量15.7万吨，同比增长6.65%。2023年风电主轴直接材料占营业成本比重为42.38%，同比下降3.05PCT，主要受益于原材料价格下降。同时，公司持续推进工艺技术创新优化，产品成材率亦有所提升。

　　其他精密轴业务保持高增，客户产销双增长：其他精密轴收入2.9亿元，同比增长67.88%，毛利率35.68%，同比提升4.99pct；销售量2.6万吨，同比增长85%。公司持续深入推进其他精密轴类的开发和销售，在能源动力、船舶用件、矿山机械、水泥设备等行业深耕，实现了客户和产销量的双增长。

　　下游竞争加剧导致公司产品价格下降，Q1业绩低于预期：公司一季度毛利率为23.91%，同比下降10.55PCT，我们判断毛利率大幅下降主要由于下游风电整机竞争加剧，整机中标价格下降过程中公司产品价格有所下降所致。

　　拟投建高端传动产能，业务结构多元化趋势明显：公司计划投资26.51亿元建设高端传动装备科创产业园项目（第一阶段），拟分三期建设，项目建设期为4.5年，预计达产后将实现28万吨大型高端锻件全流程生产制造能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　根据公司年报及我们对行业最新判断，下调2024-2025年归母净利润预测至5.94（-21.3%）、7.74（-9.8%）亿元，预计2026年归母净利润为9.02亿元，对应PE为11、8、7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。