西南证券-杭叉集团-603298-Q1业绩符合预期，归母净利润同比+31%-240422

　　事件：公司发布2024年一季报，2024Q1实现营收41.7亿元，同比增长6.2%；归母净利润为3.8亿元，同比增长31.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国内周期底部向上，海外需求高企，营收稳步增长；产品结构优化、原材料低位运行、汇率变动，毛利率同比提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1，国内叉车需求底部向上，海外需求保持较高增长，但发货略受红海事件等影响，总营收保持稳健增长。2024Q1，公司综合毛利率为20.6%，同比增加2.4个百分点，主要系电动叉车销售占比提升、原材料价格低位运行以及汇率波动等因素影响。

　　期间费用率略有增加，净利率随毛利率提升。2024Q1，公司期间费用率为10.8%，同比增加0.9个百分点，主要系销售费用率同比增加1.1个百分点，研发费用率同比增加0.5个百分点，财务费用率同比减少0.7个百分点，财务费用率减少主要系可转债费用减少以及汇兑收益增加。2024Q1，公司净利率为9.6%，同比增加2.1个百分点，净利率同比增加主要系毛利率提升。

　　电动化、海外化快速推进，成长空间大。从行业数据来看，2023年1类车销量同比增长29%，2类车同比增长36%，3类车同比增长15%，公司作为国内叉车龙头，引领行业电动化发展。在国际市场方面，公司加快推进国际化进程，积极发展自营渠道，营销体系与渠道建设取得积极进展，杭叉墨西哥公司、杭叉巴西公司、美国通用锂电池有限公司相继投入运营，集团海外子公司已达十家，实现自有营销服务网络在欧洲、北美洲、南美洲、澳洲、东南亚等全球重要工业车辆产品市场全覆盖，海外市场不断实现突破性进展，2023年实现海外业务收入同比增长30%。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.3、21.1、23.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，海外市场拓展不及预期，汇率波动风险。