天风证券-2022年Q3公募基金转债配置分析：基金转债持仓比例逆势上行，防御或是Q3增配方向-221104

　　公募基金转债配置：转债市场偏弱，但转债仓位逆势上行

　　2022年Q3公募基金持有转债市值由2022年Q2的2780.88亿元小幅上升至2804.59亿元，环比增加0.85%；持有转债份额合计1600.30亿份，环比增长5.24%；持有转债占已发行转债市值的30.47%，比2022年Q2增加0.29 pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体而言公募持有转债份额延续上升，转债市场下行期间，公募持有转债市值及转债的公募基金持有比例仍有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　转债基金转债配置：持有转债市值及持仓比例均有回落

　　38只转债基金合计持有转债市值356.73亿元，比Q2末环比增加1.7%；资产总值为467.52亿元，环比减少1.3%；仓位（转债市值/资产总值）为76.3%，环比增加2.3 pct。我们认为，并不算乐观的三季度，转债基金依然加仓，也印证了三季度转债惜售的情绪。从板块方面看，转债基金持仓偏保守，一方面增配猪肉及底仓类标的，另一方面“新半军”类标的多获减配，风格偏向在防御中寻找机会。

　　公募基金个券配置：继续增配新能源主线

　　公募基金所持转债的行业分布看，2022年Q3公募持有转债市值增长超过20%的行业包括非银金融、电气设备、医药生物、机械设备、钢铁、家用电器和通信，一方面为了应对外部环境的不确定而防御性加仓非银，另一方面继续积极在电气设备、医药生物、机械设备等领域中寻求高景气标的。而持有规模减少超10%的行业为建筑装饰、建筑材料、国防军工和传媒，公募基金调整地产相关标的以规避风险。

　　头部转债基金2022年10月调仓预测及2022年Q3预测复盘

　　市场震荡调整中个别基金模拟净值相对实际净值出现偏离，且10月可能已出现调仓行为（10月中旬附近）。

　　投资建议

　　2022年Q3公募基金转债持仓特征可以概括为以下几点：持有份额持续提升、市场走弱而持仓逆势上行、少数机构跑赢指数；从个券配置情况看，公募基金除了继续增加对新能源产业链的布局外，非银、医药生物及机械设备也有较大幅度增配。

　　从行业风格看，最近的行情主要集中在重要会议表态支持的方向上，基本面因素变化不大。我们继续看好成长类风格的潜力，虽然在军工、信创、半导体、医药等赛道或行业转债标的不多或可投性较差，但建议退而求其次，关注权益调整带来的低价券比例提升。由于大量转债偏债而非偏股、大量偏股型转债溢价率较高，在一定程度上透支了正股α，在当下转债市场当中，策略研究可能胜于个券研究。

　　风险提示：稳经济政策效果不及预期；宽松政策超预期转紧；外围影响超预期；新冠疫情恢复不及预期；测算假设及结论与实际情况可能存在偏差。